「600121郑州煤电」2020年度业绩点评:2020年表现符合预期,产品结构升级持续

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摘要

事件:青岛啤酒发布2020年报,2020年公司实现营收277.6亿元,yoy-0.8%;归母净利润22.01亿元,yoy+18.86%。Q4单季实现营收33.38亿元,yoy+8.12%;Q4单季归母

「600121郑州煤电」2020年度业绩点评:2020年表现符合预期,产品结构升级持续

事件:青岛啤酒发布2020年年报。2020年,公司实现收入277.6亿元,YY-实现收入0.8%;归属于母亲的净利润为22.01亿元,同比增长18.86%。第四季度营收33.38亿元,同比增长8.12%。第四季度母亲在-的净利润为人民币7.77亿元

销售增长趋势好于行业水平,产品结构持续改善:

2020年,公司实现销售额782万千升,同比增长2.86%,每吨葡萄酒价格小幅上涨1.9%,至3495.9元/千升。每吨葡萄酒价格的上涨主要是由于1)公司对山东经典和崂山系列的涨价;2)罐装率提高。第四季度单季销量88万千升,同比增长2.92%,好于行业平均水平。具体看产品结构,公司主品牌青岛啤酒实现总销量387.9万升,YOY-4.2%;百年之旅、琥珀啤酒、奥古特、好运来、经典1903、纯生啤酒等高端产品销量达到179.2万升,YOY-3.4%,其他品牌394万升,YOY-1.5%。按地区划分,公司主要销售区域山东/华北/华南/华东分别实现收入180.26/64.9/32.68/28.02亿元,同比-1.49%/3.53%/-4.73%/1.58%。

2020年,公司毛利率为40.42%,同比增长1.45%,产品组合升级导致毛利率提高。其中,主要品牌毛利率同比增长1.4%至48.3%,其他品牌毛利率同比增长2.0%至27.5%。费用方面,公司费用控制能力较好,管理/销售费用比例有些下降公司销售费用比例17.96%,YOY-0.28%,管理费率6.04%,YOY-0.68%。报告期内,公司净利率同比增长1.49%至8.38%,得益于毛利率的提高和成本利用效率的提高。

高端新品创意线下活动,消费者对品牌的认知进一步增强:

回顾2020年,虽然新冠肺炎疫情对啤酒行业影响很大,但公司反应迅速,积极调整营销策略,进行有效的成本控制。在产品方面,公司开发并投放市场的百年征程等超高端新品,继续引领超高端市场的消费潮流。在销售渠道上,公司实施“非接触式配送”服务,开发“非接触式配送数字地图”,实现线上销售和线下配送一体化;同时,积极拓展社区团购模式,建立健全“电商店厂直销”立体销售平台。线下推广方面,全国各地布置了200多家青岛1903青岛啤酒吧,以高端、个性化、时尚的产品与消费者互动,不断满足消费者对个性化、场景化、便捷化、高端化的需求。

盈利预测、估值和评级:考虑到公司产品组合的良好升级趋势,我们将2021年和2022年-净利润预测分别上调至26.1亿元(增长10.5%)和29.6亿元(增长11.9%)。2023年净利润预测33.1亿元。保持“买入”评级。

风险预警:市场竞争加剧;渠道控制弱化;原材料成本上升了。

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