「002486嘉麟杰」重组效果明显,营收和归母净利润显著增长

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摘要

公司公布2020年年报,营收和归母净利润显著增长。2020年,公司成功整合了重庆市内的四张区域电网,供电区域和范围同步扩大。2020年,公司全年发电量29.47亿千瓦时,同比增长51.98%;实现上网

「002486嘉麟杰」重组效果明显,营收和归母净利润显著增长

在公布2020年度报告中,归属于母亲的收入和净利润显著增加。2020年,公司成功整合重庆四大区域电网,供电区域和范围同步扩大。2020年,公司年发电量29.47亿千瓦时,同比增长51.98%;上网电量29.17亿千瓦时,同比增长52.23%;售电量达到113.26亿千瓦时,同比增长13.69%。2020年,公司实现营业收入52.56亿元,同比增长302.17%;归属于母亲的净利润6.2亿元,同比增长223.43%;扣除后,归母净利润4.37亿元,增长443.00%;每股收益为0.41元,同比增长115.79%。

资产重组效果明显,联合能源成功履行业绩承诺。根据2020年年报,联合能源实现合并报表净利润4.13亿元,成功完成重大资产重组计划3.783亿元的业绩承诺,业绩承诺完成率109.23%。

商誉增加30.74亿元,购电成本压力亟待解决。公司新增商誉30.74亿元,占公司资产的15.78%,在已披露板块神湾电力2019年和2020年年报的公司中排名第一,未来商誉减值风险较高。2020年,公司购电成本为19.83亿元,购电成本占运营成本的比例从2019年的58.24%快速上升至77.39%,进一步加剧了购电成本的压力。

2021年计划销售电量120.92亿千瓦时,实现营业收入107亿元。重大资产重组完成后,公司先后开展了投资11.1亿元建设热电联产项目、三峡电力进渝、成立售电公司、获得长江电力三个运维项目服务合同等业务。同时,考虑到联合能源和长兴电力于2020年6月和12月在-,的收入完成情况,我们认为公司紧紧跟随电力、综合能源和新能源三大业务,2021年确定的销量和收入目标符合公司的发展实际。

盈利预测。预计公司2021-2023年营业收入分别为107.22、11.794、129.74亿元,归母公司净利润分别为9.55、11.92、14.07亿元,EPS分别为0.50、0.62、0.74元,PE分别为19.02、15.23、12.91倍。给公司2021年底19-的22倍PE估值,股价合理区间为9.5-11元,维持公司“谨慎推荐”评级。

风险预警:购电成本加剧,来水少于预期,商誉减值风险。

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