「600175」塔国明珠、盐湖锂新秀

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摘要

转型发展焕发生机,产销稳定历久弥新公司以生产高档大排量摩托车起家,经过二十多年不断的发展转型,逐渐成长为一家以矿山综合开发为主的资源类企业。公司2015年收购塔中矿业后,历年产量稳定,产销率均维持高位

「600175」塔国明珠、盐湖锂新秀

转型发展充满活力,产销长期稳定

公司从生产高档大排量摩托车开始。经过20多年的不断发展和转型,逐渐成长为以矿山综合开发为主的资源型企业。公司于2015年收购塔中矿业后,产量多年来保持稳定,产销率一直居高不下。本公司控股的西藏珠峰资源(香港)有限公司于2018年4月完成收购世界知名锂盐资源公司-锂X的股权,自此一举进入新能源矿产领域,成为锂行业的后起之秀。

塔吉克斯坦拥有超过1亿吨的资源,这颗明珠光芒四射

塔中矿业目前拥有4个采矿权和3个探矿权,矿石总量超过1亿吨,铅锌金属量超过600万吨,铅锌铜精矿年产量超过15万吨。目前公司开采规模400万吨/年;虽然2020年由于疫情,采集选择能力有所下降,但正在逐步恢复,预计2021年第一季度将恢复到疫情前的正常水平。

目前铅锌行业整体保持着紧张的供需平衡,后续价格有望保持高位。在采矿成本不变的背景下,公司铅锌产品的毛利率可以进一步提高。

收购世界级锂盐湖和新能源产业链布局

近年来新能源电动汽车产业的快速发展和国家层面的日益重视,标志着锂产业新一轮大循环的开始。长期锂市场有望呈现供不应求的格局,量价锂产品利润大幅增加。南美“锂三角”地区锂资源丰富,占世界资源和产量的一半,资源禀赋极佳;加上从盐湖卤水中提取锂的明显成本优势,该地区所有主要锂资源巨头都已投产或在建项目,或宣布融资扩张计划。

公司的SDLA和阿里扎罗盐湖项目位于南美“锂三角”的中心,属于成熟矿区,基础设施完善,交通便利。其中,SDLA项目盐湖资源储量大、品位高,其规划产能居阿根廷盐湖项目前列。目前,SDLA一期工程具有2500吨/年LCE当量富锂卤水生产能力和稳定的产量和供应量。新增2.5万吨/年LCE(碳酸锂)当量项目的可行性研究已完成,环评申请已提交政府;当地主管部门,如果进展顺利,预计2021年底前可投资建设,2022年底前可投产。

资本提案

塔中矿业产能稳定恢复,阿根廷SDLA盐湖项目建设进展顺利,锂工业周期启动有助于提高公司盈利能力。我们预计公司在2020年和2022年在-实现净利润0.61/6.64/9.03亿元,在-,分别实现89.8%/984.0%/35.9%的同比增长率,相当于PE152X/14X/10X。

风险警告

疫情的负面影响;公司产能扩张低于预期;海外投资风险。

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天山股份

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