「中国粮油食品信息网」2020年报及2021年一季度业绩预告点评:新能源汽车厚积薄发,Q1高增明显提速

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摘要

20年收入+7%、利润+3%双增长,Q1预告高增50-80%。公司发布2020年年报,实现营收121.1亿元,同比+7.29%;实现归母净利润14.62亿元,同比+2.88%,业绩符合我们预期。其中2

「中国粮油食品信息网」2020年报及2021年一季度业绩预告点评:新能源汽车厚积薄发,Q1高增明显提速

在过去的20年里,收入和利润分别增长了7%和3%,而Q1预测高增长50%和80%。公司发布2020年年报,实现收入121.1亿元,同比增长7.29%;归属于母亲的净利润为14.62亿元,同比增长2.88%,业绩达到了我们的预期。其中,2020年第4季度营收35.17亿元,同比增长31.87%,环比增长7.38%;归属于母亲的净利润为3.7亿元,同比增长1.37%,环比增长17.57%,同时发布了2021年Q1的预测,预计利润为3.17-和3.8亿,同比增长50%~80%,超过市场的一致预期。

20H2年,新能源汽车产业提速,新客户开始来放量,传统汽车走出疫情阴霾。21年下游需求旺盛,年收入目标提高到40多亿。20H2新能源汽车大踏步前进。从三华核心客户来看,下半年北美主要客户全球销量28.6万辆,同比增长68%;其他客户沃尔沃(Polestar2Q3开始大规模交付)和蔚来发展迅速,大众MEB平台在海外启动放量。自20H2以来,燃料汽车市场已经走出阴霾。三华汽车在板块,的20年毛利率为29.7%,与-相比为0.9%,在下降的净利润为4.3%至13.4%,毛利率高的主要原因是零部件和系统产品比例的增加,而净利润的大幅下降是由于运输费用、R&D人员增加和汇兑损益等原因。实际盈利水平基本稳定。在过去的21年里,新能源汽车行业一直处于强劲的生产计划中,北美的主要客户也在继续开始生产。蔚来、MEB等其他客户也在继续向放量进军,与此同时,热泵空调的应用和组件化也得到了推广,高ASP车型的比例有所增加。我们预计年收入将翻一番以上;与此同时,传统汽车业务的边际改善,我们将汽车零业务21年的收入预测提高到40亿以上,同比增长80%以上。

下半年制冷业务明显好转,乐骋扭亏为盈,有望在能效升级带动下保持稳定增长。国内白电需求从20H2开始回升,20H2国内空调销量6541万台,同比增长8.8%,20H1销量7606万台,-同比增长16%,过去20年,三华制冷业务收入96.4亿,与上年基本持平。H1/H2的增速分别比-,高13.8%/15.4%,下半年增速明显加快。此外,7月1日空调能效新标准实施后,不符合新标准的空调将不再生产,这将提升公司拳头产品电子膨胀阀的普及率。预计19年内电子膨胀阀的普及率将达到30%,20年内有望提高。预计21年继续改善;与此同时,乐骋的业务在20年内成功扭亏为盈。在21年能效升级的不断推动下,制冷业务有望继续稳步增长;微渠道和Avico业务也有望逐步改善。

盈利预测和投资评级:由于公司2021年第一季度业绩预测超出市场预期,我们将2021年归属于-母亲的净利润从20.2亿/24.3亿修订为20.6亿/25.3亿。我们估计,2021年和2023年归属于-的净利润分别为20.6亿元、25.3亿元和30.7亿元,同比分别为40.6%、23.2%和21.2%,每股收益分别为0.57元、0.71元和0.85元,分别对应当前价格PE的37倍、30倍和25倍,目标价格为28.5元。

风险预警:宏观经济下行,投资低于预期

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天山股份

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