「股票300061」两个亮点:云业务客单价&云收入质量大幅提升

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事件概述3月27日,用友网络发布2020年度报告,公司实现营业收入85.25亿元,同比增长0.2%;实现归属于母公司所有者的净利润9.89亿元,同比下降16.4%。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性

「股票300061」两个亮点:云业务客单价&云收入质量大幅提升

事件概述

3月27日,用友发布2020年年报,公司实现营业收入85.25亿元,同比增长0.2%;归属于母公司所有者的净利润为9.89亿元,同比下降16.4%。归属于母公司所有者的净利润扣除非经常性损益后为9.04亿元,同比增长33.5%。

母扣的非净利润超出预期,云业务的复合增长率在三年内翻了一番,领先SaaS企业

1)归属于母亲的非净利润超出市场预期:考虑到疫情对项目交付的影响,2020年收入增长符合预期。归属于母亲的净利润为9.89元,与下降相比增长16.4%。剔除非经常性损益的影响,公司归属于母亲的非净利润为9.04亿元,同比增长33.5%,超出市场预期。我们认为,这主要是由于公司在扩大市场的同时努力加强精益管理。

2)现金流量和资产负债结构明显改善:2020年末公司总负债84亿元,同比下降8.4亿元,主要是短期贷款减少。公司资产负债率为下降3.1个百分点,达到49.6%,资产负债结构进一步优化。公司经营现金流16.13亿元,同比增长5.2%。在支付业务剥离的前提下,现金流仍然实现了正增长,说明云业务显著提高了现金流。

3)云业务增长异常强劲,三年复合增长率101%:公司三大业务结构明显改善,云业务增长73.7%,下降,软件和金融支付业务增长,公司正在逐步转型为SaaS公司。2020年,公司实现云业务收入34.2亿元,同比增长73.7%。从三年来看,云业务从2018年的8.51亿元增加到2020年的34.32亿元,三年复合增长率为101%,明显领先于A股的SaaS企业,2018年和2020年,公司在-的云业务收入占比将从11%增加到40%,云业务成为公司发展的核心驱动力。

两大亮点:云业务客户单价大幅提升,叠加云营收质量量比扛起竞争对手

亮点1:云业务客户单价大幅提升。2020年,大企业和小微企业的续保率分别为98.96%和71.68%,这是公司首次披露云产品的续保率。结合用友官方微信官方账号披露的2019年和2020年H1续保率数据,-,大企业用户续保率在60%至65%之间,-小微企业续保率在55%至59%之间,我们推断该公司云产品续保的客户单价有显著提升,证明该公司的核心产品如YonBIP、NCC等具有较强的用户粘性。同样,对比2020年云业务收入73.7%的增长率和云业务付费客户17.5%的增长率,也可以得出云业务客户同期客户单价大幅增长的判断。

亮点2:云收入质量量比肩负竞争对手。更重要的是,2020年,公司实现了10.9亿元的云预付款,比年初增长83.9%,表明公司的云收入在2021年将继续强劲增长。我们使用“预付款/云收入”指数来衡量SaaS公司的公共云比例,即云服务质量。2020年,该公司的预付款/云收入为31.8%,大致相当于金蝶同期43%的比率,与2019年相比有显著提高。

资本提案

考虑到公司受益于本地化、数字化和全球化的机遇,我们调整了利润预测。2021年和2022年,公司在-的营业收入预测从1153/155.9亿元调整为1034/133亿元

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