「特斯拉龙舌兰酒数小时卖光」公司信息更新报告:AR/VR业务有望接力TWS耳机终端,动能强劲

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2021Q1业绩指引高增长,AR/VR有望接力TWS成长,维持“买入”评级公司公告2021Q1业绩预告,归母净利润达到8.2-9.7亿元,YoY+180-230%。公司虚拟现实产品销售增长,持有Kop

「特斯拉龙舌兰酒数小时卖光」公司信息更新报告:AR/VR业务有望接力TWS耳机终端,动能强劲

2021年第一季度的业绩引导着高增长,预计增强现实/虚拟现实将延续TWS的增长并保持“买入”评级

公司公布了2021年第一季度业绩预测,归属于母亲的净利润达到820万-9.7亿元,同比180-230%。虚拟现实产品的销售额增加了,KopinCorporation持有的股权投资的公允价值变动损益增加了。其中,KopinCorporation在HBT晶体管和微LCoS显示器领域拥有全球领先的市场份额,可用于头戴式设备的显示领域。有望与公司的头戴式AR/VR设备形成良好的协同效应,代表公司光学业务从零部件到成品的垂直一体化布局。考虑到TWS耳机新品迭代节奏放缓,AR/VR产品创新势头强劲,有望接力TWS耳机的增长,我们维持2021年-2022年盈利预测,将2023年业绩预测上调至37.8/47.2/59.9亿元,EPS为1.11/1.38/1.75元,当前股价对应未来三年PE为24.6/19。

TWS耳机和智能硬件业务具有强大的动能,推动2020年的性能接近指南的上限

2020年公司营业收入577.4亿元,同比增长64.3%,归属于母亲的净利润28.5亿元,同比增长122.4%,接近业绩预测上限。该公司得益于核心客户TWS耳机的高速渗透和自身高端产品的切入供应。智能声学机器业务增长强劲,为营业收入的主要增长做出了贡献。生产线的优化和生产率的提高导致业务毛利率从12.7%提高到14.9%。2020年第四季度,库存环比下降,周转率库存上升至6.7。VR/AR智能硬件进入客户新品,迭代周期,公司整体固定资产周转率从2019年的3.1增加到2020年的4.4。

AR/VR承接TWS或者成为下一个电子创新,“成品零件”布局已经成型

苹果阵营支持TWS耳机的手机普及率可能已经达到了很高的水平。以每年9000万套出货,为基准,年化匹配率达到45%。此外,TWS耳机的创新节奏已经放缓,将从成长阶段逐步进入成熟阶段。2020年,公司的R&D业务占其营业收入的6.2%,主要用于VR虚拟现实和精密光学元件,这意味着公司将逐步将业务重心从TWS耳机转移到AR/VR业务,光学领域的“成品零件”也将成为现有声学业务的有力补充。

风险预警:下游TWS耳机需求低于预期,TWS耳机行业竞争格局恶化,VR/AR产品推出步伐放缓,汇兑损益风险

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