「一汽轿车股票」公司点评报告:战略先行,机制优化,管理改善,大有可为

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NBV表现疲软,渠道发展有待破局。公司全年实现NBV178.41亿元,同比下滑27.5%,其中年化新保下滑19.1%,NBVmargin下降4.4pt,主要是由于受到疫情的冲击导致开门红初期年金险销售

「一汽轿车股票」公司点评报告:战略先行,机制优化,管理改善,大有可为

NBV表现不佳,渠道发展有待突破。公司全年nbv达到178.41亿元,同比下降27.5%,其中年化新险下降19.1%,nbv保证金下降为4.4pt,主要是受疫情影响,导致开业初期年金保险销售低于预期,后续高价值保底产品销售受阻。与此同时,公司的集团保险业务继续实现高增长,这降低了整体价值率。在疫情冲击下,公司个人保险团队发展受损。2020年,公司平均月代理人74.9万人,同比下降5.2%,平均月代理人FYP为3259元,同比下降22.6%,这意味着出现代理人的收入也有所下降。公司在2021年初升级了基本法。以“专业”、“服务”、“成长”为团队面向未来的价值观,有望促进公司代理人的转型发展,激发代理团队的长期活力,为渠道发展创造新的动力。

财产保险业务仍面临挑战,车险综合改革影响有待观察,非车险业务保持稳定。2020年,公司实现财产保险费1477亿元,同比增长11%,车险业务仅增长2.6%,非车险业务实现30.9%的高增长率。整体综合成本率为99.0%,同比小幅增长0.7个百分点,其中下降综合赔付率增长1.2个百分点,综合成本率为0.5个百分点。从险种来看,车险业务综合成本率同比保持在97.9%的良好水平,非车险业务综合成本率同比增长2.0个百分点,达到101.9%。 其中健康保险业务综合成本率在同比大幅增长73%的背景下高达113.8%,这是非车险综合成本率增长的主要原因,也凸显了公司国有企业的作用。 后续车险全面改革的影响还有待观察,

营业利润保持两位数稳定增长,分红型营业利润实现稳定增长。公司全年实现净利润245.84亿元,同比下降11.4%,全年实现营业利润311.4亿元,同比上升11.7%。每股年分红同比增长8.3%,增速与营业利润增速一致,强化了长期分红预期。公司年净/总/综合投资收益率为4.7%/5.9%/7.5%,与-,相比为0.2厘/0.5厘/0.2厘,投资业绩较好。

“长期计划”启航,公司治理机制优化,医疗保健战略逐步清晰,有望翻开新的篇章。2021年1月,公司发布了远景规划,重点打造团队升级、轨道布局、服务增值、数字赋能四大战略核心,将引导公司持续发展;同时,公司新董事会的15名董事中只有2名执行董事,非执行董事比例高达87%,且均为公司长线投资机构的代表,将对管理层形成有效的制衡和监督;同时,公司继续推进“常青计划”,建立长期的人才激励约束机制,将进一步激发组织活力;此外,公司最近还引进了友邦保险(AIA China)前CEO蔡强担任寿险总经理,有望为公司转型和管理提供重大帮助;目前公司全面推进养老行业布局,在大健康战略规划上迈出实质性步伐,将为公司后续成长提供新动力,未来可期。

投资建议:公司年报业绩符合预期,公司治理结构的显著改善是后续最大的吸引力。该公司目前的估值相当于21年末仅为0.71倍的电动汽车

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