「莱茵生物」2020年报点评:资负联动发展成效显著,高质量增长值得期待

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摘要

事件公司公布2020年报,实现归属于母公司股东净利润142.94亿元,同比下降1.8%(扣非净利润同比增长12.5%)。截至2020年末,公司总资产达10,043.76亿元,较上年末增长14.3%;归

「莱茵生物」2020年报点评:资负联动发展成效显著,高质量增长值得期待

事件

公布, 2020年年报中,归属于母公司股东的净利润为142.94亿元,比下降高1.8%(不含非净利润,同比增长12.5%)。截至2020年底,公司总资产达到10043.76亿元,比上年末增长14.3%;归属于母公司股东的权益1016.67亿元,比上年末增加20.4%;内含价值2406.04亿元,较去年底增长17.3%(公司2020年年中调整了内含价值假设,将风险贴现率从11.5%调整为11%)。截至2020年底,公司个人保险团队达到60.6万人,同比增长19.53%;人均月综合生产能力2617元,为下降的22.73%;2020年,银保渠道实现保费收入397.29亿元,同比增长45.6%;新增单笔保费占总保费的比例为29.19%,比上升代理渠道保费占比73.60%高5.79个百分点,比下降高4.91个百分点公司2020年实现新增业务价值91.82亿元,同比下降6.1%;根据第一年保费计算,新业务的价值率为19.68%,比下降高10.60个百分点。2020年,净投资收益率为4.6%,比下降;高0.2个百分点。总投资回报率为5.5%,同比上升0.6个百分点。

我们对公司的看法

短期内,公司仍将面临提高人均产能、优化产品结构、提高新业务价值率的挑战。但是,为了保持销售的比较优势,稳定团队规模,促进可持续发展,公司需要实施规模和价值并重的战略,最终实现高质量的发展。

利润预测和投资建议

假设公司整体业务稳步增长,剩余边际长期摊销稳定贡献利润,投资结果与市场表现一致。预计公司2021年至2023年的每股收益分别为5.07元、6.05元和7.86元,对应收盘价2021年3月25日的市盈率分别为9.62倍、8.05倍和6.20倍;公司2021年至2023年的EVPS估计分别为89.61元、101.85元和115.45元,对应的市盈率分别为0.54倍、0.48倍和0.42倍。采用保险估值法,该公司A股的合理价值为每股79.08元,相当于2021年市盈率的0.88倍。保持“强烈推荐”的等级。

风险预警:金融外部环境和国际关系的重大变化带来系统性风险传递。损失风险、巨灾风险、利率风险、行业政策风险等。经济、公司决策、资本市场波动等因素的影响导致的经营成果不符合预期风险。

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