「美债所」2020年报点评:减值导致业绩不达预期,清洁能源转型加速

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摘要

投资建议:受益于煤价下跌,公司主业盈利显著改善,但由于计提资产减值,2020年业绩不达预期。综合考虑煤价与装机情况,下调2021-2022年,新增2023年EPS预测至0.49/0.55/0.59元(

「美债所」2020年报点评:减值导致业绩不达预期,清洁能源转型加速

投资建议:受益于煤炭价格下跌,公司主营业务利润大幅提升,但由于计提资产减值准备,2020年业绩未达到预期。综合考虑煤炭价格和装机容量,-2021年和2022年下调,2023年EPS预测上调至0.49/0.55/0.59元(调整前-2021年和2022年预测分别为0.68/0.75元)。考虑到公司是全国最大的火电,新能源装机容量有望大幅增长,2021年给公司的PE略高于行业平均水平。

事件:公司发布2020年年报,2020年营收1694亿元,同比增长2.4%,归属于母亲的净利润45.6亿元,同比增长171%。2020年第4季度,营收476.2亿元,同比增长2.9%,-,归母净利润45.7亿元,亏损同比增长(2019年第4季度,-37亿元。

表现低于预期。

主营业务利润改善,因减值金额较大,业绩未能达到预期。虽然收入侧电价略有下降-用电量为0.24%,-用电量为0.8%),但公司主营业务利润有所提高,这得益于成本侧煤炭价格的显著下降(2020年单位燃料成本比下降高6.3%,毛利率提高2.85个百分点,毛利率提高42亿元。但由于2020年计提资产减值准备61亿元,这是继2019年计提资产减值准备58亿元之后的又一笔大额拨备。由于减值准备的影响,公司2020年的业绩低于预期。

“十四五”期间,我们将大力发展新能源,加快清洁能源转型。截至2020年底,公司控股装机容量1.13亿千瓦,其中风光1064.7万千瓦,占比9.4%。根据公司指南,十四五期间公司将继续大力发展新能源,力争每年新增800万千瓦以上。到2025年底,公司新能源装机容量将达到5500万千瓦,新能源装机比例将达到34%。

风险警告:煤炭价格上涨超过预期,新能源装置投产低于预期

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