「丙烯」疫情受益业绩高增,看好酵母龙头中长期份额提升

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摘要

事件:公司发布2020年年报,2020年实现收入89.3亿元,同比增长16.7%,归母净利润13.7亿元,同比增长52.1%。2020Q4公司实现收入25.1亿元,同比增长19.8%,归母净利润3.5

「丙烯」疫情受益业绩高增,看好酵母龙头中长期份额提升

事件:公司发布2020年年报,2020年实现收入89.3亿元,同比增长16.7%,归属于母亲的净利润13.7亿元,同比增长52.1%。2020年第4季度,公司实现收入25.1亿元,同比增长19.8%,归属于母亲的净利润3.59亿元,同比增长52.2%。

点评:疫情利润得益于全年高增长,酵母行业实现平稳增长。

按业务划分,2020年酵母和深加工业务/制糖/包装/乳制品收入分别达到69.4/6.24/3.34/46万元,同比变化18%/27.1%/19.8%/-20.8%,毛利率分别变化1.25/3.33/1.6/-8.5

2020年,公司酵母产能为27万吨,发酵总产量达到28.6万吨,同比增长10.8%,其中酵母抽提物产量达到7.8万吨,同比增长22.9%。

我们预计酵母业务将增长15%,-增长17%,叶增长30%,动物营养增长超过40%。地区方面,境内外收入分别为636亿/25.2亿元,同比增长17.7%/14.7%。2020年,公司毛利率为34%,比下降,高1个百分点,主要是由于会计准则的变化和运输费用计入成本。降低的毛利率(同口径)同比大幅上升,主要是去年小包装涨价和产品结构变化所致。与下降,相比,销售费用率为4.06%,净利率达到15.92%,创历史新高。

糖蜜涨价催化涨价周期。根据渠道调查,我们预计糖蜜的整体购买价格将同比增长10%左右。2021年,公司将YE 7-的价格提高了8%,将大包装酵母5-的价格提高了10%左右。2020年11月至今,海外酵母产品三次提价,提价幅度在10%以上。我们预计今年成本上升的压力可以通过提高价格来传递。

十四五计划稳步推进,中长期看好全球份额提升。公司制定了“十四五”计划,未来五年产能将达到3040万吨-,收入将提升至1500亿-和170亿。目前公司在国内C端的市场份额基本在90%左右,在B端的市场份额在50%左右,在国内处于绝对领先地位。海外市场的市场份额约为个位数,今年的疫情加速了公司海外份额的提升。公司“十四五”计划海外和国内产能预计各占50%,海外产能预计每年增长15%,-20%看好中长期公司全球份额提升。

盈利预测:预计2021年和2023年-的每股收益分别为1.76元、2.05元和2.36元,相应的PEs分别为30X、26X和22X。保持“买入”评级。

风险预警:市场扩张小于预期;食品安全问题;盈利预测低于预期。

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