「中兴通讯a股」2020年报点评:低估值投资的机会还有吗

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所属分类:股票行情
摘要

事项:全年归母净利204亿元/-20%,4Q20单季为38亿元、同比-21%、环比-54%。分红10派6.2元,对应当前股息率约3.1%。评论:投资收益下降、减记、所得税缴纳对单季盈利影响大。4Q20

「中兴通讯a股」2020年报点评:低估值投资的机会还有吗

事项:

归属于母亲的年度净利润在-,为204亿元/20%,在第四季度为38亿元,在-为21%,在-为54%

分红10 6.2元,对应当前股息率3.1%左右。

评论:

投资收益下降,减记和所得税支付对单个季度收益有很大影响。4Q20单季净利润环比大幅下降,主要受投资收益、减值和所得税影响,具体包括:

1)-营收同比增长6%,环比增长13%,表现正常;

2)剔除销售费用后的毛利率为9.0%,同比2.0PP,环比2.5PP,表现良好;

3)期间费用占比10.6%,同比0.4PP,环比1.7PP,表现正常,表现疲软;

4)合资投资收益38亿元,-同比增长18%,-,同比增长41%,业绩较差。我们估计大众减记和一般积分在季末带来了负面影响;

5)资产和信用发生重大减值,分别为25亿元和8亿元,合计33亿元,同比增加6亿元,环比增加29亿元,对最终净利润影响较大;

6)所得税38亿元,占利润总额的32%,远高于之前的单季度比例。按15%计算,所得税将减少近20亿;从利润总额来看,4Q20公司是116亿,同比27亿,差不多,比较好。

参见汽车公司的2H20性能:

1)大众:销量81万辆,-同比25%,环比41%;ASP 12.7万,同比1.37万,-; 400元,自行车利润1.05万,同比12万,-, 14万,盈利能力略有下降;净利润为86亿元,在-同比增长15%,环比增长24%。关于上汽大众的主要关注未来的份额和潜在的利润下降率。

2)一般:88万辆,同比14%,环比58%;ASP 12.3万,同比-0.34万,连锁0.41万;自行车利润为25万元,而-和-;分别为25万元和07万元。净利润为23亿元,-同比增长40%,环比增长30%。未来,关注主要城市自行车的盈利能力将略有回升。

3)自主性:4Q20单季销量26万台,同比26%,环比57%;毛利率环比下降4Q20。销售和R&D费用的季节性上升导致净利润亏损37亿元,同比减少2亿元,环比增加21亿元。关于自主性,仍然重要的是要知道关注能否通过电力情报领域的资源优势,动摇竞争优势,进而动摇份额变化,经营管理效率能否不断提高。

重新锚定投资价值。中长期:1)两家合资车企逐步稳定份额和盈利后,会带来相对稳定的现金流;2)整车以外的其他汽车业务,如零部件、金融,贸易等。带来持续的现金流;3)在阿尔法层面,仍然是SAIC的独立和五菱在全球份额和电智能领域的发展。短期:公司业绩仍然是影响投资情绪最重要的因素。在这两种影响下,目前的估值已经回到了一个相对较低的水平。

投资建议:预计2021年上汽大众将面临一定压力,通用和Autonomy将逐步企稳。我们将公司2021年-2022年净利润从279亿元和319亿元分别调整为249亿元和279亿元,并分别推出2023年314亿元、22%、12%和13%的预测,分别对应PE9倍、8倍和13倍

风险预警:行业销量疲软,大众销量和MEB低于预期,智力R低于预期。

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