「601798」毛利率短期回落,控费能力提升抵御成本上行

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业绩摘要:公司发布2020年年报,2020年实现收入25.9亿元,同比增长32.6%;实现归母净利润6亿元,同比增加90.9%;实现扣非归母净利润5.8亿元,同比增长87.2%。其中,单Q4公司实现营

「601798」毛利率短期回落,控费能力提升抵御成本上行

绩效总结:

公司发布2020年年报,2020年实现收入25.9亿元,同比增长32.6%;

实现净利润6亿元,同比增长90.9%;从不归母中扣除净利润5.8亿元,同比增长87.2%。其中,单第四季度公司实现营业收入5.5亿元,同比增长2%,在下降;实现净利润1.1亿元,为下降的0.5%,年度业绩与之前的业绩预测一致。

下半年毛利率下降,控费能力上升,对冲成本。2020年,公司实现毛利率36.9%,同比增长6.6 PP。

其中20H1/20Q3/20Q4的毛利率分别为41.8%/32.7%/29.7%,下半年毛利率承压。一方面,由于疫情减弱,口罩等防疫物资价格回落到正常水平;另一方面,自第四季度以来,原油和粘胶短纤维价格上涨,推高了石油衍生品和吸水性聚合物等无纺布的价格,在一定程度上挤压了利润率。但从长远来看,公司采取了提前储备材料库存和加强与供应商合作的措施,加强原材料采购成本的控制;而且对下游议价能力强,成本最终可以传导到下游。费用比例方面,公司20年的费用比例为10.1%,比下降低1 PP,控制费用的能力提高,缓解了部分原材料价格上涨的压力。其中销售/管理/财务费用比例为4.9%/1.9%/-0.04%,下降为0.3 PP/0.1 PP/0.7 PP;研发支出率为3.3%-,0.1 PP),仍保持较高的研发支出水平,支撑公司产品保持领先技术的竞争优势。净经营现金流8.2亿元,同比增长92.5%。应收账款58.6亿元,同比增长33.7%,下降,现金流良好,收款能力提高。

婴儿卫生用品的收入增长迅速,对下游仍然保持着强大的议价能力。20年来,公司婴儿卫生用品收入16.7亿元,同比增长22.3%;毛利率为33.1%,同比增长3.5个百分点。

过去20年,婴儿卫生用品出厂单价约为0.83元,同比上涨6.4%。价格保持趋势,向上,毛利空间充足,对下游仍有很强的议价能力。成人卫生用品收入(含原报告成人失禁用品和女性卫生用品合计)6.2亿元,同比增长17.8%,增速平稳;毛利率为36.2%,同比增长2.7个百分点。其他产品(包括湿巾、口罩等。)赚了2.6亿元,同比增长662.5%;毛利率为62.3%。全年除了高利润防疫材料的影响,公司主要产品婴儿卫生用品和成人卫生用品的毛利率均有明显提升,抵御原材料价格波动的能力较强。

生产效率优化,研发投入稳定持续,保持产品竞争优势。20年来,公司新增发明专利2项,实用新型专利15项,R&D费用保持稳定增长,R&D优势得到巩固。

下单后制造效率高。20年制造成本和人工成本占收入的比例分别为3.8%/4.6%,之前的数值分别为4.3%/5.2%。随着生产效率和产品质量的稳定提高和生产规模的扩大,制造和人工成本率降低,可以为下游客户和自身提供更大的利润空间,增强生产端的竞争壁垒。在过去的20年里,公司不断增加与国内品牌客户的合作,如Babycare和BEABA,以及国际知名品牌。排名前五的客户占比59.2%,之前的数值为55.9%,大客户订购放量,的集中度略有提高。T

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