「300545」业绩稳健增长,龙头优势突出

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20年业绩稳健增长,维持“买入”评级3月25日晚公司发布20年年报,20年实现营收1762.43亿元,YOY+12.23%,实现归母净利润351.3亿元,YOY+4.58%,扣非归母净利润331.7亿

「300545」业绩稳健增长,龙头优势突出

20年的业绩稳步增长,并保持了“买入”评级

3月25日晚,公司发布20年年报,实现营收1762.43亿元,同比增长12.23%,净利润351.3亿元,同比增长4.58%,扣除净利润331.7亿元,同比增长1.38%。2004年4季度,公司实现收入522.6亿元,同比增长12.93%,实现归属于母亲的净利润104.1亿元,同比增长6.48%。在疫情、洪水等不利因素的影响下,公司业绩仍保持稳定增长,显示出领先性。我们继续看好公司的产业链布局、能耗和成本优势,保持“买”评级。

近20年来,水泥熟料自营业务收入略有下降,贸易量持续增长

2020年,公司生产销售水泥熟料3.25亿吨,同比增长0.7%,实现收入1068.85亿元,同比下降2.62%。由于每吨均价下降,我们计算出每吨水泥熟料的平均产销价格为325元,相比之下,下降,为11元,每吨成本为171元,相比之下,下降为8元。主要得益于下降原煤收购价格的提高和运营效率的提高,最终实现了每吨154元的毛利,相比之下,下降为4元。公司继续增加水泥熟料的贸易。20年来,水泥熟料贸易量达到1.28亿吨,同比增长16.47%,实现收入410.68亿元,同比增长7.09%。我们计算出平均每吨贸易价格为321元,而下降,为31元,每吨毛利为0.75元,比2019年的0.57元略有增加。我们相信,该公司的贸易额有望在未来继续增长,以平稳影响

资本结构进一步优化,投资持续增长

公司继续加强成本控制,20年期费用率为0.8%,而下降,销售/管理/R&D费用率分别为-0.5%和-0.6%。销售费用的下降是包装运输费用的下降,管理进一步优化。R&D费用的增加主要是由于超低排放的增加和对水泥制造绿色能源技术开发的投资。20年末,公司资产负债率为16.3%,延续了4.09%的同比下降,资本结构再次优化。20年资金支出108.83亿元,新增生产能力900万吨熟料、1045万吨水泥、300万吨骨料、120万立方米商品混凝土。到20年底,总生产能力为熟料2.62亿吨,水泥3.69亿吨,骨料5830万吨,商品混凝土420万立方米。21年计划资金支出150亿元,主要用于项目建设、节能环保技术改造和并购。预计新增产能180万吨熟料、680万吨水泥,积极拓展骨料及商品搅拌业务,加强海外布局,有序推进东南亚、中亚项目。

全国水泥龙头,能耗和成本优势进一步凸显

公司是全国水泥龙头。近两年来,不断加大资金投入,进一步巩固领先地位,加快产业链布局,预期未来增长。我们相信,在“双碳”目标下,水泥行业的环保要求可能会变得更加严格,公司的能耗和成本优势有望进一步凸显。考虑到水泥价格在过去20年中大幅下跌,我们将公司21年的-22年净利润预测调整为371/390亿元(之前的价值为380/393亿元),将23年的23年净利润预测提高到399亿元,参考可比公司的估值,考虑到公司的领先地位,我们对公司进行了一定的估值溢价,给com

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