「丙烯腈」业绩符合预期,濮院景区今年开业,继续看好复苏

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公司发布20年报:1)20年:营收71.51亿元/-49.12%,归母净亏损2.32亿元/-140.85%,扣非归母净亏损3.95亿元/-191.44%,其中计入当期非经常性损益的政府补助3.30亿元

「丙烯腈」业绩符合预期,濮院景区今年开业,继续看好复苏

公司发布20份年报:1)20年:营收71.51亿元/-49.12%,归属于母亲的净亏损2.32亿元/-140.85%,归属于非母亲的净亏损3.95亿元/-191.44%,其中政府补贴计入当期非经常性损益3.3亿元/22.5%,其中2)20Q4:营收25.03亿元/-44.5%,归属于母亲的净亏损1.04亿元/-546.4%,归属于非母亲的净亏损1.06亿元/-1086.0%;3)20年经营活动净现金流量:6.09亿元/2.22%,与19年基本持平。

乌镇和古北水镇的收入和接待量都大大超过了下降,影响集中在上半年。1)乌镇景区:受上半年疫情和旅游限制影响,乌镇20年-,营收7.95亿元/63.53%,-净利润1.35亿元/83.22%,20年单价263.3元/10.94%,-,接待游客301.99万人/67.11%,其中东门接待游客95.65万人/752)古北水乡:20年,古北水乡实现营业收入5.72亿元/-39.81%;全年净亏损1.71亿元/-217.21%。全年接待-,游客116.55万人次/51.31%,单价490.8元/23.6%。古北水乡接待量同比下降76.2%,收入同比下降70.3%;3)浦源景区:仍在建设中,预计2021年开放。

景点、旅游和营销业务拖累了收入的整体萎缩和毛利率的下降。公司20年整体毛利率为19.4%/-4.7厘,主要是景区、酒店毛利率下降所致。按业务:旅游产品及服务:收入5.96亿元/-87.36%,毛利率14.12%/5.95厘景区业务:收入7.6亿元/-55.83%,毛利率72.25%/-8.70厘。科技业务:营业收入41.37亿元/7.48%,毛利率6.86%/-is 1.62厘。整合营销业务:收入11.74亿元/-55.98%,毛利率23.81%/3.66厘酒店业务:收入2.99亿元/-34.84%,毛利率25.81%/-61.64厘。房地产销售:收入472.7万元/-98.88%,毛利率69.30%/20.49厘房屋租赁:收入1.8亿元/-17.4%,毛利率62.66%/0.23厘。

管理费用推高整体费用比例。2020年总成本率为23.17%/6.05厘,其中销售费用率为12.30%/1.4厘,管理费率为8.77%/3.49厘,R&D费用率为0.17%/0.07厘,财务费用率为1.94%/1.11厘,财务费用的增加主要是由银行贷款的增加引起的。-,投资亏损8400万元/198.6%,主要是古北水乡利润下降所致。

展览业务有望复苏,产品创新和交通改善将有助于未来的增长。恢复展会:2021年,各类会议交流活动将重启,展会等整合营销业务有望迅速恢复。乌镇世界互联网大会等经典项目将再次流失大量优质客户,补充景区旅游收入;中长期增长:产品创新和流量提升为景区注入长期活力。疫情过后,公司积极尝试创新,乌镇推出如意桥早/夜市拓展业务业态,古北水乡打造“长城下童话镇”等主题活动。丰富的场景帮助景点适应不断变化的市场环境。京哈高铁与怀米线的衔接,大大提高了游客前往古北水乡的便利性,为景区未来提升知名度、扩大辐射范围开辟了发展空间。

投资建议:购买-a股投资评级

风险预警:疫情对客流的影响,宏观经济下行,两镇客流少于预期。

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