「美国新冠超465万例」公司年报点评:重结构、调节奏,NBV降幅同业最低

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所属分类:股票行情
摘要

事项:公司发布2020年年报和利润分配预案,2020年实现归母净利润503亿元(YoY-14%),寿险总保费6123亿元(YoY+8%)、总新单1939亿元(YoY+7%);EV为10721亿元(Yo

「美国新冠超465万例」公司年报点评:重结构、调节奏,NBV降幅同业最低

事项:

公司发布2020年年报和利润分配方案。2020年实现净利润503亿元(同比-14%),寿险总保费6123亿元(同比8%),新增订单总额1939亿元(同比7%);电动汽车为10721亿元(同比增长14%),NBV为584亿元(同比增长0.6%,-为0.6%)。公司计划向全股东,派发每股0.64元的现金股利(含税),共计181亿元(含税),占返还母亲净利润的36%。平安视图:

积极调整业务节奏,新订单增速放缓。2020年,新订单总额为1939亿元(同比增长7%),其中-, 20H 1新订单同比增长14%,20H2新订单同比增长11%,主要是因为公司积极调整20H2的业务节奏。其中,长期保险首年缴纳保费1154亿元(同比增长5%),新增订单占比60%(同比持平);新的健康保险账单总额为697亿元(同比增长5%),其中到期支付的新账单仅为94亿元(同比增长-14%),占4.9%(同比增长-1.2%)。业务结构略有调整,但短期健康保险业务增长和质量提升促成健康保险总利润116亿元(同比增长98%)。

产品结构的调整导致了NBVM的小幅下滑,新订单的增长帮助NBV取得了业内最低的跌幅。据计算,该公司2020年的NBVM约为30%(同比-2.3%),这主要是由于新健康保险政策比例的下降。同时,“康宁保”、“康贝保”及两种保单的附加险的NBVM保费略低于中国人寿。新订单总额仍同比增长7%,这使得NBV在-的订单总额同比增长0.6%

下半年团队素质逆势提升。2020年,个人保险销售人力为137.8万人(同比增长14.6%),包括84.1万个营销团队(同比增长18.6%)和53.7万个展览收集团队(同比增长6.9%)。展会收藏团队下降较低,月有效销售人力同比9.7%。据计算,人均产能约为7242元/月(同比增长24%),与趋势相反。

贴现率假设降低,长期保险准备金增加,造成净利润压力。2020年扣除所得税汇算清缴和扣除后归属于母亲的净利润为-,同比的5%,主要是由于贴现率从3.52%~4.83%下调至3.09%~4.80%,人寿保险和长期健康保险责任准备金增加385亿元,使总利润下降42%。

股权市场的复苏有助于公司投资收益的稳步增长。2020年,总投资收益率为5.3%(同比增长0.1%),综合投资收益率为6.3%(同比增长-0.9%),主要是因为其他综合收益仅为286亿元,同比减少200亿元。预计2020年股票股权基金的投资回报率将接近20%。

投资建议:在大力清理不足后,希望现有团队在培训和鼓励下保持质量稳定。但2020年公司基数比较高,代理人数普遍大幅下降。基于此,我们下调了新单增长率的假设,将2021年EVPS预测从43.47元下调至42.08元。该公司目前的股价约为2021年PEV的0.75倍,维持“推荐”评级。

风险预警:1)股权市场波动较大,信用风险暴露强烈。2)清亏后,代理商产能释放低于预期,新订单增长低于预期。3)利率下降超出预期,到期资产和新资产配置压力大。

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天山股份

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