「601107四川成渝」宝武入主,打造不锈钢旗舰平台

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摘要

2020年中国宝武联合重组太钢集团,公司实控人变更。新股东目标将太钢打造为中国宝武旗下不锈钢产业一体化运营的旗舰平台、全球最具竞争力的不锈钢全产业链企业。“量”增逻辑:产能三年翻两番,有望成为40%市

「601107四川成渝」宝武入主,打造不锈钢旗舰平台

2020年,中国宝武重组TISCO集团,公司实际控制人变更。新股东旨在将TISCO打造成为中国宝武旗下不锈钢产业一体化运营的旗舰平台和全球最具竞争力的不锈钢全产业链企业。

“量”增加的逻辑:产能三年翻两番,有望成为40%市场的领头羊。

中国宝武关伟《专访子公司领导》独家专访TISCO集团董事长,目标是到2023年底,不锈钢产能从450万吨达到1500万吨,主要通过并购和海外布局寻求全球不锈钢领域的龙头企业地位。为解决未来的横向竞争问题,相关资产将大概率注入上市公司;

不锈钢行业特点:需求稳定,复合增长率8%;工业产能利用率不高于70%。但竞争有序,供需相对稳定,特别是集中度高,CR3接近50%;

如果公司或集团随后达到1500万吨的产能规模,预计将成为中国市场份额40%的龙头企业。

“利润”提升的逻辑:新整合流程带来的潜在利润提升。我国TISCO采用传统的“三步法”,投资和生产成本高,-;每吨利润300-400元/吨,以青山为代表,采用“新集成法”,成本至少降低1000元。未来,公司(或集团)的产能为1500万吨,如果增加新工艺的比例,每吨的盈利能力也会大大提高。

普钢“涨价”的逻辑:在产量管制政策的预期下,钢材利润率提高。公司拥有700万吨钢材和板材,具有良好的研发能力,如有影响力的手撕钢、笔尖钢、第三代核电不锈钢等;TISCO集团的铁精矿产能为1300万吨,成本为60-和70美元/吨,相当于公司的铁矿石自供率为100%,炼焦自供率为50%。普钢有一定的成本优势,受益于行业利润的边际提高。

投资方案利润预测

预计-20年的EPS分别为0.30元、0.70元、0.71元,对应的PE分别为15.0倍、6.4倍、6.2倍。21年利润大幅反弹,主要考虑不锈钢价格和疫情后利润回升,但没有考虑并购对业绩的影响。公司作为国内不锈钢龙头企业,参照可比公司宝钢的估值,给出21年10倍PE,对应目标价7.0元,首次给出“买入”评级。

风险警告

不锈钢价格波动和产量控制的风险导致产量下降,并购和海外分销的失败。

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