「液晶面板」2020年年报点评:业绩增长复合预期,产品及客户持续拓展

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摘要

事件:公司发布2020年年度报告:2020年全年营业收入16.27亿元,同比增长48.33%,归母净利润3.33亿元,同比增长61.1%。2020年4季度,公司营业收入5.23亿元,同比增长63.21

「液晶面板」2020年年报点评:业绩增长复合预期,产品及客户持续拓展

事件:

公司发布2020年年报:2020年全年营业收入16.27亿元,同比增长48.33%,归属于母亲的净利润3.33亿元,同比增长61.1%。2020年第四季度,公司营业收入5.23亿元,同比增长63.21%,环比增长18.59%。归属于母亲的净利润为1.02亿元,同比增长44.47%,环比增长13.33%

投资总结:

对2020年年度报告的评论

业绩增长、会计准则和原材料价格变化的综合预期导致第四季度毛利率波动。该公司2020年的业绩实现了快速增长,加剧了市场预期。利润率方面,全年毛利率32.87%,同比增长1.14%,主要是由于会计准则的变化。净利润20.45%,同比增长1.62个百分点,主要是由于规模效应下各项费用比例降低。2020年第四季度的毛利率为28.25%,比下降高出6.5个百分点,核心原因是会计准则变更后,公司在第四季度的经营成本中包含了与年度货物销售相关的运输及出口代理费1859万元,对毛利率影响较大。次要原因是材料成本占公司成本的60%左右,预计铝材涨价会有一定影响。

特斯拉贡献了主要的增量,客户继续扩大。特斯拉是该公司最大的客户。得益于上海工厂Model3的投产,特斯拉在2020年贡献了7.08亿元的营收,占营收的43.49%。未来随着上海工厂ModelY的增加和Model3/Y零件国产化的不断推进,公司对特斯拉的销量还会继续增长。同时,公司对非特斯拉客户的销售也实现了快速放量,其中对ZF的销售额为1.4亿元,同比增长175%,占收入的8.64%,对北极星的销售额为1.13亿元,同比增长48%,占收入的6.97%。长城汽车、宁德时报、马瑞利和塞考利等其他客户的销售额均实现了大幅同比增长。在新客户开发方面,公司成功通过了德国宝马、德国大众、博世等客户的供应商资质认证,获得了戴姆勒、理想汽车、益威锂能等新客户的产品称号。我们相信,通过与特斯拉的合作,该公司在R&D和汽车轻量化产品制造方面积累了丰富的经验,未来将凭借其先发优势继续开拓新客户,增加市场份额。

拓展轻量化技术,提供一站式产品和服务,提升自行车价值。公司原有的铝合金压铸工艺主要生产离合器壳体、减速器壳体、电池盒、定子盖等壳体零件。近年来,加工工艺逐渐扩展到铝合金锻造和铝合金挤压,其中锻造工艺可生产副车架、控制臂、前转向节、扭力臂等高强度结构件,挤压工艺可生产气液分离器、防撞梁、电池组纵梁等复杂结构件。通过拓展轻量化技术,实现产品类别的横向拓展,公司可以为客户提供一站式的产品和服务,同时自行车的价值也得到了极大的提升。

投资建议:

预计公司2021年和-2023年营业收入分别为25.8亿元、35.5亿元和45.6亿元,上市公司股东应占净利润分别为4.96亿元、6.93亿元和8.73亿元,每股收益分别为1.11元、1.55元和1.95元,分别对应市盈率为29.2倍、20.9倍和16.6倍

风险警告:

海外疫情控制达不到预期,特斯拉销量达不到预期,下游客户新订单达不到预期,产能利用率提升低于预期。

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