「天方药业」北去南来自在飞,新巢筑成雏燕缀

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所属分类:股票行情
摘要

石膏板消费属性明显,未来景气度有望提升。石膏板主要应用于吊顶和隔墙,装修商品房时所需石膏板的成本一般不超过1000元,但低质量石膏板容易开裂,影响美观。截至2018年我国石膏板人均消费面积为2.3平米

「天方药业」北去南来自在飞,新巢筑成雏燕缀

石膏板消费属性明显,未来景气有望好转。石膏板主要用于吊顶和隔墙。装修商品房所需的石膏板成本一般不超过1000元,但质量差的石膏板容易开裂,影响美观。到2018年,中国石膏板人均消费面积为2.3平方米,不到美国的1/3。四个因素有望提升石膏板行业的景气度:2017年以来,新开工面积和竣工面积持续分化,但刚性交付压力将加速房地产开发商竣工,带动石膏板需求;商业商业建筑改造和旧住宅区改造将拉动石膏板需求;受益于预制建筑的新型墙体材料有望迎来增长周期,石膏板作为一种新型墙体材料,有望在隔墙领域得到改善;厚板性能更好,价格更高,但成本差别不大。结合日本厚板普及率不断提高的上升,趋势,我们相信国产厚板的普及率也会提高,从而增加行业利润。

北新建材市场份额已经达到60%,未来还有提升空间。从产能来看,中国总共将淘汰5.54亿平方米产能,约占行业总产能的12%。随着落后产能的清理,行业供求格局有望进一步改善,龙头企业将受益匪浅。从产品来看,龙牌和泰山石膏板在500强地产公司中的优选率为45%,在高端市场的市场份额为70%。与此同时,我们相信,随着趋势,消费升级,高端产品的比重将进一步增加,这将增加公司的利润。从成本角度来看,面纸自给率从33%提高到65%,毛利率提高2%。随着40万吨/年生产线的全面投产,面纸自给率将提高到60%以上,公司成本将进一步降低。

防水业务为性能创造了增长点,龙骨业务有很大的增长空间。在防水业务方面,2019年底,公司收购了沭阳、金木志、王宇三家区域性领先防水企业70%的股份,成功进入防水行业。到2020年底,公司拥有10个防水生产基地,仅次于东方宇宏。我们相信依靠公司的资源和行业优势,防水业务有望成为业绩的增长点。在龙骨业务方面,公司与房地产、施琅控股、金茂建筑科技、华凯建筑装饰等公司开展战略合作,积极拓展龙骨销售渠道。2015年以来,龙骨业务占比不断提升,未来增长空间巨大。

给公司一个“买”的评级。预计公司2021年和2023年在-的每股收益为2.13/2.45/2.84元,对应的市盈率为20.18/17.55/15.14倍。

风险预警:下游需求低于预期,业绩预测和估值判断低于预期。

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