「2015年10月22日」投资力度位居高位,三道红线全部达标

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所属分类:股票行情
摘要

事件:公司发布2020年度报告,报告期内实现营业收入1296.21亿元,同比上涨32.7%,实现归母净利润122.53亿元,同比下跌23.6%。五年内利润首度下滑,主要系低毛利项目结转、减值准备较多等

「2015年10月22日」投资力度位居高位,三道红线全部达标

事件:公司发布2020年年报,期间实现营业收入1296.21亿元,同比增长32.7%,归属于母公司的净利润122.53亿元,同比下降23.6%。

利润五年来首次下降,主要是由于低利润项目的结转和更多的减值准备。归属于母亲的净利润下降主要有以下四个原因:1。公司期间的结转项目是过去毛利率较低的项目;2.存货和应收款项减值准备较多,直接减少归属于母公司的当期净利润21.84亿元;3.去年子公司的转移产生了更高的投资收入基础;4.由于公司结转项目的股权比例下降,少数股东的损益同比占65.0%。

投资上升,新项目集中在核心一二线城市。期间,公司实现销售额2776.08亿元,同比增长25.9%,实现年度目标2500亿元的111.04%,实现平均销售价格22324元/平,同比增长18.4%。销售指标的突出表现主要得益于核心城市的巨大贡献,销售达到当地前10位的城市占30%以上,城市深度培育成效显著。公司2021年全年销售目标为3300亿元,比2020年全年销售额高18.9%。公司2021年的可销售价值为5300亿元。按照2020年61.27%(同比1.5pct)的去污率,可以保证目标的实现。在建设和竣工方面,公司预计2021年建设和竣工为1300万立方米,比2020年全年目标高出18.2%。征地方面,期间公司征地金额1511.4亿元,同比增长44.6%,底价9302元/平,同比增长23.9%,主要是公司投资集中在核心一二线城市,还有上海内环等多个高价项目。土地收购金额/销售额为54.4%,同比增长7.05%。该公司的投资仍然很高。值得一提的是,公司通过了

融资成本低水平优化,三条红线全部达标。三条红线来看,截至期末,公司资产负债率(不含预付款)为58.84%,净负债率为28.81%,现金负债率为1.23,均符合监管要求。值得关注注意的是,计入所有者权益的2020年8月后发行的永久债券被排除在净资产等科目计算之外,表明监管部门对“清仓和实债”进行了深度监管。在此期间,公司的融资成本为4.70%,与下降相比为0.22%,低资本成本加上良好的财务结构是持续经营的保证。

投资建议:保持公司的买入评级,考虑利润提升的滞后。预计公司2021年和23年在-的每股收益分别为1.91/2.35/2.66元,相应的市盈率为6.64/5.41/4.79倍。

风险预警:疫情存在反复的不确定性;业绩预测和估值判断未能达到预期。

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天山股份

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