「002627」跟踪报告:扛进口替代大旗,展百年基业宏图

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摘要

栉风沐雨三十载,已形成产品系列化、下游多元化、视野全球化等多维优势。恒立故事源于1990年,公司一直以来以液压为核心、致力于成为百年企业;栉风沐雨三十载,一路创领国内高端液压件进口替代进程,并开启国际

「002627」跟踪报告:扛进口替代大旗,展百年基业宏图

历经30年的风雨,形成了产品系列化、下游多元化、全球视野等多维优势。

恒力的故事起源于1990年,公司一直致力于成为以液压为核心的百年企业;经过30年的风雨,我们一路开创了国产高端液压件进口的替代流程,开始国际化,助力未来。(1)产品系列化:公司克服了高压油缸、液压泵阀等核心部件的技术难点。其技术水平与国际标准相当,领先国内替代。目前,公司已形成一条完整的产品线,集成了所有液压元件、高精度铸件和液压系统。(2)下游多元化:公司下游应用行业从挖掘机扩展到起重机械、盾构机、高空作业平台、船舶及港口机械等十多个行业。平抑了行业周期波动,打开了公司的成长之门。(3)愿景全球化:公司上市后开始全球扩张。2012年成立美国子公司,拓展北美市场。2015年,它收购了Harvey InLine,以连接德国资源。2017年收购日本服务部精工,提升研发能力。2020年,公司大力拓展印度市场,加快了在当地市场的响应速度,增强了恒力液压品牌的国际竞争力。随着三一重工、徐工和其他原始设备制造商在海外建厂,公司的产品将同时出海,加速全球化进程。

工程机械的格局已经被重塑,高端液压零部件的进口已经取代了趋势

中国是全球液压行业第二大市场,约占全球的30.2%。2019年,中国液压零部件市场规模约为736亿元,其中进口约占22.8%,高端液压零部件进口缺口较大。在国内液压产品的应用中,工程机械几乎占据了全国的半壁江山。在工程机械领域,经过几轮行业周期的积累和沉淀,国产品牌的竞争实力逐渐超过海外巨头。2020年,挖掘机国产化率达到70.4%,同比增长7.4%。截至2020年10月,小/中/大开挖平均售价分别比2018年下降高出37.1%/26.6%/27.1%,这意味着原始设备制造商在降低成本方面面临巨大压力。叠加全球疫情诱发的供应链安全因素,主机厂更渴望寻求国内配套设施,积极推进上游液压元件国产化进程。作为国内最大的品牌,恒力液压在综合实力上处于领先地位,在收入增长和利润质量上正在超越国际企业。借此历史机遇,有望实现国内高端液压件市场的深度进口替代。

油缸为主,泵阀马达崛起,百年基业可期

公司的油缸业务已经成熟,并不断稳步渗透到国内外主机厂。泵阀业务方面,公司以挖掘机泵阀为突破口,逐步实现起重机、高空作业平台、混凝土泵车等非挖掘泵阀的进口替代。据我们估计,2020年前三季度,小型泵和阀门的市场份额达到50%,中型泵和阀门的市场份额超过20%。虽然大型泵和阀门仍处于起步阶段,但与2019年相比有了显著改善;2021年,预计公司非标泵阀也将与起重机、高空作业平台等主机客户配套,放量可期。从长远来看,公司将凭借其先进的制造优势和产品创新能力,逐步渗透到更广阔的工业泵和阀门市场。同时,未来公司将加大机电、液压立体一体化的综合应用能力,通过广泛的并购全面实施“走出去”战略,整合国际优质液压资源,努力成为一个中心

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