「特许经营权」Q4业绩略超预期,盈利改善逐季向上

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所属分类:股票行情
摘要

事件:公司发布2020年年报:实现营收1335.8亿元,同比下降7.3%;实现归母净利润54.0亿元,同比下降16.4%。此外,公司拟每10股派送现金7.5元。点评:20H1业绩短期承压,下半年起逐季

「特许经营权」Q4业绩略超预期,盈利改善逐季向上

事件:

公司发布2020年年报:实现营收1335.8亿元,同比下降7.3%;归属于母亲的净利润为54.0亿元,同比下降16.4%。此外,公司计划每10股送现金7.5元。

评论:

20H1的业绩在短期内面临压力,并从下半年开始逐季度改善。2020年,受国内外新冠肺炎疫情影响,国内外汽车市场的出现将继续进行深度调整。公司最大客户SAIC集团(占53.9%)产量同比下降11.2%,至546.4万辆,其中上汽大众和SAIC通用产量分别下降22.4%和12.8%。受此影响,公司:1)内外部配件:下降收入同比增长3.6%,至887.3亿元。2)金属成型及模具:下降营收为91.3亿元,同比增长5.7%。3)功能组件:下降收入同比增长14.8%,至242.3亿元。4)电子电气设备:营收同比增长1.0%,至46.7亿元。5)热加工件:收入比下降高25.3%至5.3亿元,由于公司产品结构优化,毛利率在上升;同比增长0.8个百分点至15.2%,此外,三项费用的费用比例同比增长1.1个百分点至11.7%。最后,2020年,归属于母亲的净利润将达到54.0亿元,同比增长16.4%的下降

2004年第四季度盈利能力大幅提升,毛利率稳步上升。2020年第4季度,国内汽车产量达到823.9万辆,同比增长8.8%,环比增长20.4%;其中,SAIC产值达到188.8万元,同比增长6.0%,环比增长23.4%。公司2004年第四季度实现营收418.5亿元,同比增长8.9%,环比增长9.8%;毛利率为17.7%,同比和环比分别增长3.5和2.5个百分点。2004年第四季度,公司实现净利润23.0亿元,同比增长49.8%,环比增长28.2%。

坚持“三个面向”战略,不断优化资产配置。“十三五”期间,公司通过股权交易,业务合并和破产清算等方式,逐步实现了汽车内饰、照明、底盘、被动安全、传动件等业务的自主发展,先后完成了水泵和铸铝业务的内部整合,以及拖拉机、密封件和线束的顺利退出,核心业务结构更加明显,独立运营进一步推进。

为客户加快新技术领域的开发。1)客户:公司积极拓展奢侈品(BBA等。),日本和新能源(特斯拉,蔚来,大众等。);2)技术创新:智能座舱系统、电机控制系统、电驱动系统、毫米波雷达等领域取得重大突破。

投资建议:短期疫情对公司影响较大,但行业自2020年第二季度开始回暖,推动公司业绩拐点向上。公司在新老领域有很多优秀的资产和技术;近年来,“中和”战略的有效性开始显现,有望在未来以优秀的产品和强大的客户粘性抢占新老市场。考虑到疫情和少数股权收购,我们将公司2021年-2022年净利润分别从71.6亿元和82.9亿元提高到71.8亿元和83.9亿元,分别对应每股收益2.28元和2.66元,市盈率分别为11倍和10倍,保持“买入”评级。

风险预警:全球疫情持续蔓延,汽车需求低迷,新业务拓展不尽如人意。

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天山股份

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