「富时a50」2020年报业绩点评:核心指标符合预期,重点关注人力质量提升

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维持“增持”评级,维持目标价至79.44元/股,对应2021年P/EV为0.92倍:受制于750天国债收益率曲线下行计提准备金的影响,公司2020年归母净利润142.94亿元,同比-1.8%,剔除准备

「富时a50」2020年报业绩点评:核心指标符合预期,重点关注人力质量提升

维持“增持”评级,目标价维持在79.44元/股,对应2021年P/EV为0.92倍:受750天国债收益率曲线下调拨备的影响,公司2020年归属于母公司的净利润为142.94亿元,比-高1.8%。剔除拨备因素,归属于母公司的净利润同比增长24.7%,预计主要贡献于投资收益。考虑到公司2020年已足额计提准备金,-2021年和2023年每股收益提高至5.40 (4.95,9.1%)/6.30 (5.86,7.5%)/7.40元。

下半年产品策略以价值为主,NBV环比增速有所提升:2020年NBV在-为6.1%-为11.0%,未考虑贴现率假设调整),符合市场预期。1)新增单笔保费增长44.1%,其中代理人新增保险同比增长7.1%,预计主要是人力规模增长带来的;银保渠道同比增长125.4%,有效提升新订单规模。2)下降新业务的价值率为10.5 PT至19.7%,其中个人保险渠道新业务的价值率为6.6 PT至42.7%,比上个月有所提高,主要是因为公司下半年的战略从规模增长转变为价值增长,通过销售健康保险和追加本金来提升价值。

出现,的核心人力素质指标都在下降,快进快出的渠道策略预计难以为继:2020年,公司将逆势增加员工,达到60.6万人,同比增长19.5%,但出现,的人力素质指标明显下降,-;的月平均合格人力为3.8%至12.8万人,月人均生产能力为2617元,是-的22.7%。我们认为, 在客户意识日益增强的市场环境下,传统的通过大规模的人力扩张来促进新订单增长的模式在成本投入上正在减少。 公司2020年的“价值投入比”为0.52,比-2020年高11.1%。预计只有通过代理人和客户的供需匹配,才能实现长期的可持续增长,因此强调了关注公司渠道质量的优化。

催化剂:优化代理准入标准和培训质量。

风险预警:代理质量的提升低于预期;利率下调;短期健康保险的新规定。

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