「600786」多项业务齐开花,国产MCU细分龙头迎来快速成长期

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摘要

国产MCU细分龙头,产品品类持续拓展打开成长空间。公司是国内MCU细分领域龙头,在小家电领域拥有高份额。基于该领域优势地位,公司又拓展了白色家电MCU(尤其是向其中较为高端的变频MCU切入)、锂电池管

「600786」多项业务齐开花,国产MCU细分龙头迎来快速成长期

国内单片机细分市场领先,产品类别不断拓展,开拓增长空间。公司是中国单片机细分市场的领导者,在小家电领域占有较高的份额。基于在该领域的主导地位,公司扩大了白货单片机(尤其是高端变频单片机)、锂电池管理芯片和显示驱动芯片等产品。公司布局多年来逐渐开花结果,许多业务齐心协力,推动公司迎来快速增长。

白货单片机的替换空间较大,公司份额有望快速增长。国内小家电单片机市场约20亿元,规模有望稳步增长。公司会作为领导一起成长;更大的增量来自于白色家电MCU,市场空间更大,国内约340亿人民币。公司已经切入下游领先客户,份额还是个位数。未来随着国内替代的加速,其份额有望快速增长,尤其是高端变频MCU,已逐步实现突破,替代空间巨大。短期来看,从2020年下半年开始,出现全球晶圆供应一直处于供不应求状态,出现,单片机市场已经断货,行业的高度繁荣进一步助推了公司业绩增长。

从维护市场到预装市场,锂电池管理芯片都在高速增长。公司锂电池管理芯片在手机、笔记本电脑维修市场占有较高份额,前装市场开发也取得成果,成功切入国内一线品牌客户,开拓新市场560亿元;同时,在动力锂电池方面,疫情下健康出行的理念带动了电动自行车市场的增长,而新国标下的“铅锂”趋势带动锂电池普及率快速提升,公司作为国内龙头受益。

国内面板制造商份额的增加表明驱动集成电路制造商欢迎良好的发展机会。国内厂商在OLED面板的市场份额不断提高,打破了韩国的垄断地位,为显示驱动ic厂商带来了良好的机遇。作为国内较早的量产厂商,公司与贺辉光电、BOE等各大厂商合作,有望受益于国内面板厂商声音的快速提升。目前,驱动IC和单片机也面临产能紧张的问题,预计公司将获得更多订单。

盈利预测及投资建议:预计2020年公司收入10.1亿元,2022年-收入13.6亿元,16.6亿元,归母净利润分别为2.1亿元、3亿元、4.2亿元,比2021年3月23日收盘价高出51倍、36倍、26倍,维持“买入”评级。

风险预警:公司白色MCU份额涨幅低于预期;锂电池管理芯片业务的放量少于预期;下游面板客户替代流程低于预期。

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