「泰豪科技600590」经营质量大幅提升,市场化战略成效显著

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摘要

事件:公司发布2020年报,实现营业收入16.32亿元,同比增长40.12%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长80.17%;实现扣非归母净利润1.17亿元,同比增长131.63%。行业持续复苏+经

「泰豪科技600590」经营质量大幅提升,市场化战略成效显著

事件:公司发布2020年度报告,实现营业收入16.32亿元,同比增长40.12%;

归属于母亲的净利润1.38亿元,同比增长80.17%;实现净利润1.17亿元,增长131.63%。

行业持续复苏,经营战略调整,公司2020年业绩实现高增长。

(1)公司2020年营收同比增长40.12%,单季度营收逐步增长-2020年第一季度营收分别为2.70/4.05/4.31/5.25亿元),自第二季度以来持续创新高。

主要原因:

3月后机床行业逐月好转,进入下半年后呈现加速复苏趋势;经营战略调整取得阶段性成果,小批量立式加工中心产销量快速增长(具体分析见下文)。此外,截至2020年底,公司预收款余额(2020年,公司实施新会计准则,预收款计入合同负债账户)为6.28亿元,同比大幅增长85.63%,表明公司订单实现了大幅增长,为2021年业绩的高增长提供了支撑。

(2)盈利能力方面,公司2020年毛利率为24.03%,同比增长1.90%;净利率为8.47%,同比增长1.88%。业务方面,各类机床毛利率上升(龙门/卧式/李佳毛利率分别上升3.07/3.57/10.78个百分点),规模效应突出。此外,李佳子公司大连国华已经扭亏为盈。我们相信,随着李佳放量的持续发展,盈利能力还有进一步提高的空间。

(3)费用方面,公司2020年销售费用率和管理费率分别为6.03%和2.09%,分别下降了1.17和0.75个百分点,说明公司成本控制能力在提升,也是规模效应的体现。此外,财务费用由负转正,主要是由于当期汇率变动导致汇兑损失增加。

(4)现金流量方面,公司2020年净经营现金流量为5.4亿元,同比增长147.69%,远超净利润水平,说明公司销售还款能力持续提升,经营质量健康。

李佳的收入大幅增加,市场化战略取得了显著成效。2020年,公司产销分别增长1526台和1377台,分别增长250.80%和191.74%,收入同比增长163.45%。在保持高端数控机床行业领先优势的基础上,公司调整了产品结构,采取了以市场为导向的战略,推广小批量立式放量,取得了显著成效。我们相信,在机床行业日益繁荣的背景下,公司产品战略的调整非常适合行业的趋势,市场份额有望持续增长。

疫情加速进口替代,公司充分受益。公司机床定位高端,主要竞争对手来自台湾省、韩国、日本的成熟机床厂商,客户主要在航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。根据中国海关数据,2020年疫情导致进口机床大幅下降,其中除日本外,其他主要国家和地区进口值同比大幅上升。下降(德国下降35.3%,中国台湾省下降12.5%,瑞士下降16.5%,意大利下降21.3%,韩国下降38.0%),这些国家和地区的机床与公司的下游领域有着高度的重叠,具有很强的竞争关系。所以疫情给公司提供了一个有价值的替代进口的窗口,这个过程正在加速。

保持“买入”评级。在行业持续复苏的背景下,经营战略的调整帮助公司迎来了高速增长,规模效应有望进一步凸显。此外,表皮

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