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摘要

二十年稳健发展,切入玻纤细分领域小龙头。公司成立于2000年,总部位于长三角中心区域,主营玻纤及制品和玻纤复合材料的研发、生产和销售。2011年公司在深交所上市,2016年完整收购天马集团,目前公司已

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二十年的稳步发展,切入玻璃纤维细分的小龙头。公司成立于2000年,总部位于长三角中部地区,主要从事玻璃纤维和玻璃纤维复合材料的研究、开发、生产和销售。2011年公司在深交所上市,2016年全面收购天马集团。目前,公司拥有玻璃纤维及制品生产能力20万吨,化工产品生产能力15万吨。其产品畅销国内外30多个国家和地区,是玻璃纤维细分领域的领先企业。

玻璃纤维行业寡头垄断竞争,下游需求方兴未艾。供应方面,玻璃纤维生产前期资金投入巨大,技术壁垒明显,政策门槛高。目前行业已经形成寡头垄断格局,玻璃纤维生产企业普遍有较好的毛利率水平。在需求方面,玻璃纤维复合材料具有良好的物理化学性能,是国家鼓励的新型材料之一,广泛应用于建材、交通、电子电器等领域。新防水材料普及率的提高,新能源汽车的轻量化,5G建设对PCB需求的翻倍,风电的快速发展,都将有助于未来几年玻璃纤维的需求保持旺盛的扩张。

玻璃纤维产品差异化优势明显,未来两年产能可预期。公司自有的玻璃纤维纱线生产线可以覆盖玻璃纤维产品的原料需求,延伸的产业链为公司提供了稳定的经营环境和良好的毛利水平。长海有限公司是业内知名品牌,专注于R&D玻璃纤维产品的生产和销售。产能利用率和玻璃纤维产品产销率始终保持较高水平,产能扩张稳步推进。未来两年,玻璃纤维及制品产能将达到30万吨,增幅显著,性能看好。

打通纵横产业链,通过协同巩固公司在行业中的地位。公司通过自建收购整合了玻璃纤维和树脂产业链,产品结构丰富,包括玻璃纤维及制品、树脂、复合材料、化工配件等大类;内部生产相辅相成;下游销售联动客户资源共享与互补。随着趋势,产业集中度的提高,资源整合后完善的产业链将充分惠及长海股份。

给公司一个“买”的评级。公司产能释放节奏稳定,下游需求良好。预计2020年公司在-的营业收入同比增长1.22%/27.20%/18.09%;-2020年和2022年的EPS为0.77元/0.99元/1.16元,对应的PE为22.37/17.42/14.78倍。

风险预警:产能低于预期,原材料价格大幅上涨,关税率上升。

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