「海联网」年报点评:产研驱动争先,增长动能强劲

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摘要

事项:公司发布20年年报,20年实现营业收入31.8亿元,同比增长39.4%,归母净利润3.8亿元,同比增长284.1%。公司业绩基本符合我们预期。平安观点:产能大幅提升,助推销量业绩快速增长:报告期

「海联网」年报点评:产研驱动争先,增长动能强劲

事项:公司发布20年年报,实现营业收入31.8亿元,同比增长39.4%,实现净利润3.8亿元,同比增长284.1%。公司的业绩基本符合我们的预期。

和平观:

产能大幅增加,推动销售业绩快速增长:报告期内,公司实现营业收入31.8亿元,同比增长39.4%;归属于母亲的净利润为3.8亿元,同比增长284.1%,扣除后归属于母亲的净利润为2.4亿元,较2019年计提亏损有较大改善。第四季度,公司实现收入11.6亿元,同比增长160%,环比增长23%,毛利率为18.5%,比下降高出近1.6个百分点,毛利率的变化应主要与材料价格上涨有关,季度扣除的非净利润较低主要是由于外汇结算收入会计科目的变化造成的。从生产和销售的角度来看,2020年公司锂电池材料的生产和销售将继续蓬勃发展,实际有效生产能力为2.5万吨,产量为2.47万吨,产能利用率为98.79%,销量为2.4万吨,同比增长58.4%。到2020年底,公司总生产能力为4.4万吨,其中1万吨在建,3.4万吨在建。目前,公司正在加快党生、常州、江苏党生后续新增产能建设,积极推进海外产能布局示范,后续产能瓶颈问题将得到进一步解决。

高镍8系列产品大量销售,R&D人员数量翻了一番。报告期内,公司重点发展高端应用领域,增加了对R&D高镍产品的投资。长寿命NCM811产品稳定地大量供应给一个主要的国际客户,每月出口规模超过100吨。另外两款高压长寿命的NCM811产品已经成功通过客户测试。同时,公司单晶高镍NCM811产品在行业内率先开发使用特殊镀膜技术,比团聚型大大降低了产气量,在安全性上更具优势,有效解决了行业痛点,实现了向国际市场的大批量销售。随着新的高镍生产线陆续投产,公司产品客户全面开放,公司8个系列以上的高端新品正进入快速启动期。报告期内,公司R&D投资近1.5亿元,同比增长50%,R&D员工达到223人,增长近一倍。从中长期来看,R&D投资的持续增长是唯一的增长途径,这将有效拓宽公司的利润护城河。

国际客户的出货占比接近70%,经营现金流大幅增加。报告期内,公司锂电池材料海外销售额超过1万吨,成为国内出口动力锂电池正极材料数量最多的公司。公司加强了与主要国际客户的战略合作,加快了海外高端市场的发展。国际客户的出货占比接近70%。其中,该公司已成为一个主要国际客户的第一供应商,为其在欧洲和亚洲的一线品牌型号提供电力阴极材料。同时,公司加强了与一些国际高端汽车公司的合作,取得了积极进展。在国内市场,公司抓住国内动力电池企业升级的机遇,成功批量进口到国内主流动力电池企业,动力正极材料销量大幅增长,成功应用于国产电动飞机领域。依托产品和品牌优势,提前切入海外原电池企业供应链,实现一线汽车企业放量车型的配套捆绑,一方面有助于增强国际市场的品牌效应,另一方面也有助于提升中国汽车市场的竞争力

盈利预测和投资建议:考虑到公司高镍产品的突破和产能需求侧的持续发展,我们将公司21-22年返母净利润预测提高到6.2/8.8亿元(之前值为5.8/7.6亿元),新的23年预测为12.4亿元,对应3月23日收盘价PE,分别为31.3/22.0/15.7倍;看好公司在全球电波中的领先优势,保持“强烈推荐”评级。

风险预警:1)全球疫情短期内得不到有效应对的风险,会抑制对电动汽车和数字消费的需求;2)客户扩张小于预期风险,公司主要竞争对手正在快速扩张高镍三元产能,影响公司客户发展和市场份额;3)原材料价格波动风险。金属钴价格下调会影响公司的产品定价和收入增长;4)技术路线和安全风险。如果频繁的车辆安全事故导致行业改变技术路线,会影响公司的技术路线和早期投资回收。

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