「000882股票」2020年报点评:碳中和下的高成长潜力待挖掘

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2020年公司业绩基本符合预期2020年是公司完成对新奥能源重组后第一个完整会计年度,实现营业收入881亿,同比-0.62%;实现归母净利润21.1亿,核心利润22.21亿,符合预期。控股子公司新奥能

「000882股票」2020年报点评:碳中和下的高成长潜力待挖掘

2020年,公司业绩基本达到预期

2020年是公司完成新奥能源重组后的第一个完整财年,实现营业收入881亿元,同比-0.62%;归属于母亲的净利润21.1亿,核心利润22.21亿,符合预期。控股子公司鑫奥能源2020年核心利润62.4亿,同比增长18%。

纵观板块,天然气销售业务达到预期,综合能源业务保持了天然气零售业务的快速增长。2020年,公司天然气零售量达到219.5亿立方米,同比增长10.2%,继续高于行业平均水平。其中,工商燃气销售占比77%,增速13.5%;住宅燃气销售占比19%,增速10%。毛利率方面,2020年公司综合毛利率为0.60元/m3,同比略高于0.01元/m3。2020年国内天然气价格大幅波动时,毛利率能保持稳定,主要是因为其对多元化原料的控制能力。

在综合能源业务上,公司积极抓住碳中和机遇,大幅度提升。119个项目已投产,综合能源销售120亿千瓦时,同比增长76%。2020年,公司综合能源业务收入占比上升至7%(2019年为4%,为保持统一标准,此处指其控股子公司鑫奥能源的收入占比)。综合能源业务的毛利率继续超过天然气零售业务。

2020年,公司的原煤和甲醇业务将分别生产633万吨和148万吨。受2020年甲醇价格低的影响,2020年板块的毛利将是下降。为了进一步专注主营业务,公司于2021年2月宣布,决定转让其在滕州公司40%的股权(业务为甲醇)。

碳中和下,天然气将迎来加速发展,综合能源业务空间广阔

2020年,中国天然气表观消费量为3259亿立方米,同比增长7.6%。中国提议在2060年实现碳中和,这将有助于加快天然气工业的发展。根据国家发改委2017年的《加快推进天然气利用的意见》,2030年天然气消费量将占一次能源的15%。考虑到天然气的清洁性和可再生能源在能源转化中的互补作用,碳中和可能需要未来十年天然气更快的发展。

我们认为,公司擅长的工业用户领域,如陶瓷玻璃等工业窑炉,有较大的煤改气空间,燃气和电力的发展也值得关注。除了零售燃气量的拉动之外,凭借其在综合能源和天然气项目中的综合服务能力,预计该公司将从用户方提供节能综合能源和节能解决方案。

盈利预测及估值:考虑到煤炭、甲醇、板块,原主营业务市场疲软,以及公司陆续处置资产,2021/2022/2023年度业绩预测下调至25.4/30.5/36.3亿(21/22年度为31/36亿),PE分别为18.6/15.5/13.0倍,维持""

风险预警:天然气行业发展低于预期;价格大幅波动导致毛利率受损的风险;原主营业务煤和甲醇持续低迷的风险。

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