「东富龙」年报点评:变革&赋能,持续高增长

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摘要

事件描述公司2020年度实现营收/归母净利润/扣非净利润38.40/3.95/3.59亿元,同增29.65%/20.04%/25.77%;单Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润14.68/1.98/1

「东富龙」年报点评:变革&赋能,持续高增长

事件描述

2020年,公司实现收入/归属于母公司的净利润/扣除非净利润38.40/3.95/3.59亿元,增长29.65%/20.04%/25.77%;仅在第四季度,扣除母公司/非净利润的收入/净利润为人民币14.68/1.98/173百万元,增长46.21%/104.93%/110.04%。

事件注释

年收入增长迅速,增速处于行业前列。增长结构方面,年经销/自营/大宗收入增长14.4%/27.3%/83.7%,厨柜/衣柜/木门增长18.0%/55.3%/57.0%。仅第四季度的收入就增长了46%,其中零售额增长了27%,大宗业务增长了91%。橱柜在零售中的增长速度比第三季度快。公司2020年的高速增长也是通过疫情下的减免措施,使用数字引流和U-customer系统管理,由“管家服务”等授权经销商推动的;这也再次印证了行业趋势:领先的家居企业在流量收购和转型方面具有明显优势,并且正在扩大与其他中小品牌的差异,或将开启新一轮的趋势可持续整合

归属于母亲的年度净利润超出预期。2020年归属于母亲的净利润将增长20%。如果排除限制性股票费用摊销的影响(2020年股权结算的股份支付费用为2824万元),非净利润增长率将略高于收入增长率,营业利润率将提高。经营净利润的增加主要来自下降的所得税费用,2020年,公司的平均所得税税率为5.6%,与下降相比,净经营现金流也同比增长88.5%。

行业集中度加快,后周期繁荣也呈现出向上的趋势,2018年以来,家居行业从渠道粗放式发展演变到交通运营一体化阶段,龙头品牌进行了战略调整。2019年和2020年,-开始展现加速产业融合的能力,疫情扩大了大、小品牌在流量运营上的差距。此外,行业的繁荣也在向上趋势,和住宅竣工面积自去年10月以来的增长将促进后周期时期的繁荣。年末智邦合同负债增长26%,也保持了较好的增长态势。

变革和赋权,分享行业加速整合的红利,保持“买入”评级。公司在多渠道(大宗、网上新零售、自组装、门店等)的努力。)和多品类(厨房、服装、木饰品),以及产品实力、渠道实力、信息化的高投入,都在推动其快速份额;自2019年底实施的两轮股权激励覆盖了公司董事和核心骨干,激发了员工的活力,表现出优异的成长性。我们估计-2021年和2023年的EPS为2.32/2.84/3.41元,对应的PE为26/21/18倍。

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