「msci」公司信息更新报告:Q4业绩快速增长,品类拓展规模效应显现

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摘要

2020Q4业绩快速增长,看好公司长期发展,维持“买入”评级2020年公司实现营收38.4亿元(+29.7%),归母净利润3.95亿元(+20.0%)。2020Q4公司收入14.7亿元(+46.2%)

「msci」公司信息更新报告:Q4业绩快速增长,品类拓展规模效应显现

2020年第四季度业绩增长迅速,看好公司长期发展,保持“买入”评级

2020年,公司实现收入38.4亿元(29.7%),净利润3.95亿元(20.0%)。2020年第四季度,公司收入14.7亿元(46.2%),归属于母亲的净利润1.98亿元(104.9%)。公司类别和渠道拓展顺利,规模效应显现。盈利预测略有上调。我们估计,2021年归属于母亲的公司净利润为5.05/6.28/7.67亿元(2021年归属于母亲,2022年归属于-,2022年归属于母亲,2021年归属于母亲,2022年归属于母亲,2022年归属于母亲,2021年归属于母亲,2021年归属于母亲,2023年归属于母亲,2021年归属于母亲,2023年归属于母亲,2021年归属于母亲,2021年归属于母亲,2023

橱柜收入稳步增长,衣柜快速增长,利润方面的品类扩张规模效应已经显现

2020年,公司橱柜、衣柜、木门同比增长18.0%、55.4%、57.0%,2020年4季度同比增长38.8%、61.6%、102.3%。2020年衣柜收入11.4亿元,占比29.7%。衣柜和木门类的尺度效应进一步显现。2020年衣柜和木门毛利率分别为33.4%和16.0%,分别增长1.8%和19.6%。其中,2020年第四季度,公司衣柜毛利率增长至36.8%,同比增长4.6%。此外,公司橱柜的毛利率保持在较高水平。

子渠道:工程渠道持续快速增长,2020年第4季度分销业绩喜人

2020年分销收入22.3亿元(14.4%),毛利率35.8%-1.4厘)。2020年第四季度,分销收入为7.5亿元(26.1%),毛利率为36.5%(2.3%)。2020年,公司的工程渠道收入为11.7亿元(83.8%),毛利率为41.5%-为0.5%)。2020年第四季度的分销渠道是辉煌的。2020年,项目渠道收入占比上升至30.6%,项目渠道毛利率全年保持在较高水平。

在R&D的投资费用大幅增加,净营运现金流大幅增加,衣柜也迅速展示

2020年,公司整体毛利率为38.1%,与下降相比增长0.5%,同期费用率增长0.7%至26.25%,主要是R&D费用率同比增长1.3%至5.88%。在本报告所述期间,R&D人员从443人增加到690人,R&D人员的比例从12.7%增加到17.7%。2020年,公司净经营现金流达到6.49亿元,同比增长88%。公司大单客户质量较高,在大单比例增加的同时,依然保持良好的现金流。该公司的衣柜分销渠道继续快速展示店铺,2020年底有1366家衣柜店铺,2020年有288家网店,2020年第4季度有44家网店。

风险预警:完成数据和终端需求不如预期;品类和渠道扩张放缓等。

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天山股份

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