「垃圾发电」业绩符合预期,未来受益碳中和

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摘要

事项:公司发布2020年年报,实现收入295.73亿元,同比增长21.78%,归属上市公司股东净利润9.03亿元,同比增长82.25%,EPS0.29元,业绩符合预期。平安观点:铝价回升,产销增长,公

「垃圾发电」业绩符合预期,未来受益碳中和

事项:

公司发布2020年年报,实现收入295.73亿元,同比增长21.78%。上市公司股东实现净利润9.03亿元,同比增长82.25%,每股收益0.29元,符合预期。

和平观:

铝价反弹,产销量增加,公司业绩快速增长:2020年公司业绩增长主要受产品价格、产销量增长带动。产销方面,随着新项目陆续投产,公司2020年电解铝产量240.63吨,同比增长27%;价格方面,2020年电解铝价格会先抑后升,下半年价格已经超过疫情前水平。但由于产能过剩,原料氧化铝价格持续走低。因此,公司的综合毛利率提高了0.84个百分点,达到14.20%。季度,受益电解铝价格在2020年下半年继续保持相对强势,价格水平高于2020年上半年。公司2020年下半年利润大幅提升,2020年第三、四季度净利润分别为3.27亿元和3.32亿元,明显高于第一、二季度。

受益于碳中和,产能规模将持续增长:电解铝消耗大量电力,是有色金属间接碳排放的重点子行业。未来在电解铝总量控制下,增加绿色能源比重是大势所趋。凭借云南水电资源的优势,公司采用绿色水电作为电解铝生产所需的动力,未来将受益于碳中和,这将提高电解铝行业的集中度,提升中枢的利润。公司也是中国少数几家仍在增加电解铝产能的企业之一。预计公司电解铝总产能将从2020年底的278万吨增加到2021年的300多万吨。

预计2021年公司利润有望保持较高水平:我们认为,在全球和中国经济复苏的背景下,2021年电解铝价格有望保持高位;但原料氧化铝产能过剩严重,价格将保持低位,公司铝产品的较高利润水平有望保持。

盈利预测和投资评级:考虑到铝的实盘价格,我们上调了公司2021年和2022年的盈利预测,并导入了2023年的盈利预测。预计2021~2023年公司每股收益分别为0.45(原0.37)、0.58(原0.41)、0.68元,2021年3月22日收盘价对应的PE分别为26、20、18倍,维持“推荐”投资评级。

风险预警:(1)产品价格波动的风险。公司的主要产品是铝锭和铝加工产品,其价格受原材料、需求、宏观经济环境等多种因素的影响。且价格波动频繁,对公司盈利能力有重大影响;(2)电价调整风险。电是电解铝的主要成本构成。虽然云南水电资源丰富,有利于公司获得优惠电价,但如果电力生产企业和电网企业提价,公司将面临更大的成本压力;(3)环保政策的风险。随着国家《中华人民共和国环境保护法》、《控制污染物排放许可证制实施方案》及相应配套法律法规的深入实施,环保相关部门的监管执法更加严格,公司环保投入有大幅增加的风险。更多股票知识请关注股票入门基础知识http://www.efvip.cn

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