「新兴装备」以高质量发展开拓长期成长空间

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事件描述3月19日,招商银行发布2020年年报。事件评论全年业绩增速转正。2020年归属净利润同比增长4.82%(前三季度-0.82%yoy),单四季度增速大幅增长至32.70%(Q3+0.71%yo

「新兴装备」以高质量发展开拓长期成长空间

事件描述

3月19日,招商银行发布2020年年报。

事件注释

年度业绩增长率转为正值。2020年,可归属净利润同比增长4.82%(前三季度-同比增长0.82%),第四季度增速大幅提升至32.70%(第三季度同比增长0.71%)。从绩效归因来看,降低息差阻力是亮点,准备金息差减弱,实际所得税率多少有些下降,推动绩效由负向正。但规模和非利息贡献的差额略有减弱,成本和收益与去年同期相比有所上升。

收入增长加快,费用收入表现出色。2020年,公司营业收入同比增长7.70%(前三季度同比增长6.60%),第四季度同比增长11.42%(第三季度同比增长5.25%)。其中净利息收入同比增长6.90%,略高于前三季度增速,主要是利差同比下降收窄。手续费及佣金净收入同比增长11.18%,其中代理服务费同比增长35.28%,主要得益于活跃的资本市场和代理基金收入的快速增长;托管业务收入同比增长13.51%,主要是理财产品规模稳步增长;但由于疫情的影响,银行卡手续费收入同比持平。

财富管理战略得到坚决推进,高净值客户的扩张和AUM的增长一片光明。2020年,公司零售客户1.58亿,比年初增长9.72%,零售AUM 8.94万亿元,比年初增长19.32%,其中私人客户99977户,比年初增长22.41%,私人AUM 2.77万亿元,比年初增长24.36%。理财产品余额2.45万亿元,比年初增长14.13%;代销基金规模6107.04亿元,比年初增长177.88%;活期存款占比66.58%,较年初增长6.45个百分点。

不良贷款环比下降,拨备增加。不良贷款率为1.07%,分别比上个月和年初高出6个基点和9个基点。第四季度,核销力度加大。全年核销总额437.34亿,不良贷款余额较第三季度末减少28.51亿;不良贷款净生成率为0.95%,比上半年下降高出6个基点。不良确认更加严格,上升不良/逾期和不良/逾期超过90天的数量分别比上半年增加10.56%、5.78%至94.78%和130.82%;拨备覆盖率低并不影响拨备覆盖率达到437.68%的高位,与年初相比,环比分别增长12.92%和10.90%。

投资建议:得益于收入和成本的改善,公司的年度业绩增长率转为正值,反弹至4.82%。资产质量的进一步优化为未来业绩稳定快速释放提供了良好基础,看好公司未来业绩持续快速提升。调整后公司21/22年业绩增长率分别为16.48%和17.02%,对应最新收盘价(3月19日),PB估值分别为1.82倍和1.62倍,继续推荐。

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