「环保包装材料有哪些」点评报告:定价策略、渠道改革与估值探讨

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所属分类:股票行情
摘要

提价细节及业绩影响:今年非标一系列提价动作落地,预计业绩增厚10%左右,但已经包含在之前的预测假设内。根据经销商反馈,牛年生肖茅台出厂价1999元,相比鼠年生肖酒出厂价1299元,零售指导价由1699

「环保包装材料有哪些」点评报告:定价策略、渠道改革与估值探讨

涨价及业绩影响详情:今年实施了一系列非标准涨价,预计业绩涨幅在10%左右,但已计入之前的预测假设。根据经销商反馈,牛生肖年茅台出厂价为1999元,相比鼠年出厂价1299元,零售指导价从1699元提高到2499元,精品茅台出厂价从2299元提高到2699元,零售指导价从3199元提高到3299元。经销商计划全年减半,由自营商店以零售价格出售。此外,出口产品和总分销产品的价格在年初有所上涨。我们估计上述提价会分别增加约6%和10%的营收和业绩,但这已经基本包含在我们之前的业绩预测假设中。由于普贸没有涨价,主力,最不适宜期望实现更高的增长弹性。此次提价后,加上直销增长和销量增长的贡献,预计茅台今年将实现15-和20%的稳定可靠的利润增长。

涨价背后可能是普毛和非标产品的差异化。前者要兼顾民生需求,后者定位奢侈品路线。结合非标产品涨价、普贸拆包等销售政策,预计茅台今年将维持1499元的零售指导价,继续兼顾普通家庭和个人消费,坚持群众路线。我们相信,茅台作为一家传播深厚中国文化的企业,主力产品坚持以人为本的方针,这是您不要忘记自己首创精神的体现。如果主力的产品都像某些市场所说的那样奢华,那实际上是违背了企业的立身之本。对于普贸以上的产品,有可能随着公司老酒储存量的增加而逐渐放量化,使价格市场化更高。这一次,牛十二宫和精品的价格会提高,但是普茂的价格不会提高,或者普茂和普茂以上的高端产品会有所区分和定位。前者将保持在1500-和3000元的价格范围内。工厂和零售指导价可以根据居民收入水平和经济通货膨胀水平进行调整,但显然不能太频繁,范围太大;后者的市场价格在3000元以上,定位奢侈品路线,突出稀缺性,结合拉升,文化艺术的品牌力量,促进公司增加更多的收入和利润。

定位和差异化之后,直销和数字化应该是渠道改革的重点。目前茅台价格难以控制,公司利润分割渠道太多。因此,建立更全面的直销体系仍然是下一步的业务重点。从现有的约束和增长要求出发,有几点值得关注:我们认为,第一,茅台未来几年的增量应该用于股份公司的直销。从分析来看,未来没有必要开辟新的分销渠道,分销给关联企业。逐步提高均价是公司、地方和股东的最佳选择第二,直销渠道应该是平台化、数字化的。目前直销渠道主要是直营店、尚超、平台电商,未来还需要增加直营店的设立。但是直营店的销售还有很大的人工操作空间。尚超和平台电商并不是单纯以1499元的零售价销售,导致消费者购买概率低。而且,海量的消费者数据和巨大的产品流量量价值完全交给渠道,对于茅台和贵州来说是流量量价值的损失。因此,茅台有必要重构贵州交易系统直销体系和茅台大数据,通过聚焦放量和对接实现更全面的直销,逐步实现普茂个人消费或

投资建议:短期不要贪多,中长期看好,给出一年2600元的目标价。股价下跌后,市场现在对茅台的估值有争议。以前在市场流动性极好的环境下,静态估值的高点达到60倍以上PE,但随着经济复苏和流动性下降,目标价格仍以60倍以上静态估值给出,短期内过于贪婪和不切实际。我们更愿意假设今年和明年疫情期间,流动性异常的环境会回归。考虑到疫情前全球优质消费龙头在40倍PE左右,茅台等持续两位数增长的公司理应获得更高的溢价,即-45倍PE和50倍PE。当然,我们还是看好茅台极其强势的产品和品牌力量的核心。据估计,到2025年,公司实现茅台销售约4.7万吨时,预计公司将实现近2000亿元的收入和1000多亿元的利润,预计将实现4-和5万亿的市场价值。综上,我们预计茅台20在-22年的EPS分别为36.9元、43.8元、51.5元,给出12个月的目标价2600元,对应2022年的PE50X,维持“强推”评级。

风险预警:商业政策的不确定性(出货量和价格上涨)可能导致业绩预测出现较大偏差;更大的地方社会责任造成的短期治理干扰。

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