「国民技术300077」IXPE应用赛道广泛,公司为行业绝对领跑者

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IXPE电子辐照交联聚乙烯产品性能领先,广泛应用于多个成长性细分领域。(1)IXPE延展性强,应用于多个具备成长性细分领域:地板、婴童爬爬垫、汽车内饰、消费电子等;(2)属高性能泡沫塑料,综合性能优势

「国民技术300077」IXPE应用赛道广泛,公司为行业绝对领跑者

IXPE电子辐照交联聚乙烯产品性能先进,广泛应用于许多增长细分领域。(1)IXPE具有很强的延展性,应用于许多增长领域:地板、婴儿攀登垫、汽车内饰、消费电子产品等。(2)是一种综合性能优势突出的高性能泡沫塑料:环保、抗震、抗菌、降噪、稳定性强;(3)IXPE泡沫塑料是一种工业产品,性能优于EVA和XPE,逐渐取代传统泡沫塑料。

应用领域之一:PVC地板2015年,全球市场乙烯基塑料地板销售额达212.5亿美元,占全球地板材料的8%。出口:(PVC地板在美国/欧洲的渗透率分别为21.4%/28.53%,仍有渗透空间;(2)2027年中国PVC地板出口预计达到103亿美元,-27年行业增长率预计达到9.4%。国内销售:假设精装房PVC地板配置率为5%,按200元/m2计算,国内住宅精装市场PVC地板规模可能达到49亿元。第二个应用领域:婴儿攀登垫。公司与婴儿用品知名品牌“科优比”合作,共同开发高回弹IXPE产品作为内衬材料。第三个应用领域:汽车内饰。2019年,全球和国内乘用车产量分别为6,714.92/21,360,200辆。如果汽车内饰自行车配套价值为4000元,那么汽车内饰全球和国内市场规模分别为2686/854亿元。根据ModernPlasticsGlobal的数据,聚丙烯(32%)、聚氨酯(17%)、PVC(16%%)占汽车用高性能塑料总量的66%,IXPE性能优异,或者逐渐取代传统材料。

公司是行业的领头羊,为行业核心供应链配件和产能扩张带来新的动力。营收:20年前三季度营收3.02亿元,归母净利润9500万元,2020年第三季度毛利率/净利润率分别为48.37%/31.26%。费用:各种费用控制能力行业领先。2019年,公司的销售/管理/R&D费用比率分别为2.52%/5.95%/3.24%。客户:先发优势明显,和PVC地板企业的头头绑定很深。公司在家居建筑装饰领域的直接客户包括泰州华丽、怡化东、爱丽家园、肯迪亚等国内PVC塑料地板生产厂家。并进入沃尔沃汽车内饰领域的供应链系统。产品:中国领先的IXPE制造商,产品已获得全球认证。2019年,公司抗菌/流行系列销量分别为5208/2959万平方米,抗菌增强型系列IXPE被定位为更高附加值的高端产品。2019年单价5.66元/平米左右,热门系列单价3.63元/平米左右。

公司拥有优质的客户资源,与下游客户一起获得了HOMEDEPOT认证。公司较早进入家得宝的PVC地板供应链系统,并通过家得宝指定的第三方检测机构认证。2019年,前五名客户收入2.4亿元,占总收入的66.17%。易华润东和爱丽家园是公司的主要客户,2B客户稳定性强。国内前20家PVC塑料地板出口商大多是公司的主要客户。

盈利预测和投资评级:预计公司2010年和2012年在-实现净利润1.36/2.15/3.15亿元人民币,作为IXPE的领先制造商和销售商,公司具有领先的竞争优势,21年给予30倍PE,目标市值64.46亿元人民币,保持“买入”评级。

风险预警:国际贸易摩擦;市场竞争加剧;原材料价格波动;安全生产风险等。

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