「氟化工上市公司」销量逆势高增,看好行业景气延续,龙头业绩弹性大

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摘要

事件:中国巨石发布2020年年报。2020年公司实现营收116.66亿元,同比+11.2%;归母净利24.16亿元,同比+13.5%;扣非归母净利19.42亿元,同比+4.6%。单四季度营收37.91

「氟化工上市公司」销量逆势高增,看好行业景气延续,龙头业绩弹性大

事件:

中国巨石集团发布了2020年度报告。2020年,公司实现收入116.66亿元,同比增长11.2%;归属于母亲的净利润24.16亿元,同比增长13.5%;扣除不归母后净利润19.42亿元,同比增长4.6%。仅第四季度营收37.91亿元,同比增长37.6%;归属于母亲的净利润11.37亿元,同比增长95.9%;不回母扣除净利润7.97亿元,同比增长98.8%。

评论:

收入方面:年销量逆势增长19%,吨价下降7%;第四季度收入同比增长37.6%,销量和吨价分别增长27%和8%。

销量:粗纱及制品销量209万吨;电子布销量3.8亿米,历史最高。风电纱、热塑性短切纱、电子纱等高端产品占73%,结构优势突出。

吨价:

年吨价5588元,下降7%。

与去年同期相比,Q1/Q2/第三季度/第四季度的吨位价格在-,为9%,在-为19%,在-为9%/8%。内需先复苏,海外经济复苏叠加。V型季度价格反转目前,整体市场需求旺盛,库存水平处于历史低位,供应紧张局面持续。

利润方面,第四季度毛利率40.26%,17.3pct同比;归属于母亲的净利润11.37亿元,同比增长95.9%。净利率为30.31%,同比增长9.9%。

吨成本:年吨成本3704元,下降4%。智能制造和管理水平的提高进一步提升了成本下降

每吨毛利:年每吨毛利1884元,下降11%。

每吨净利润:1158元,下降5%。

非净利润每吨扣除:全年931元,下降12%。非经常性损益主要是巨石成都基地搬迁补偿,确认资产处置收入3.5亿元。仅第四季度就1250元,增长57%。

在资产方面,资产负债率为50.06%,比20世纪初的-高出2.09%。

我们判断玻璃纤维行业正处于1-2年的繁荣上升周期,其背后的驱动力是整体供需紧张。

需求方:全球经济正在复苏,预计斜率缓慢,节奏漫长:海外经济复苏和疫情缓解即将破晓,国内汽车、家电、电子等逐渐好转,21年风电需求并不悲观。年初以来,出现主流企业粗纱和电子纱(布)价格上涨,这是需求强劲复苏的信号,也是未来利润弹性的重要来源。3月初,主流玻璃纤维厂家继续提高无碱粗纱报价,300元/吨圆石缠绕直纱提高2400tex。现在,发行价为6000-和6100元,平均价格同比上涨49%。电子布的价格也大幅上涨,主流价格在7.2元/米左右。出现玻璃纤维的海外价格也迅速上涨

供应方:行业经历18年产能新高峰后,资本支出相对合理。预计22年-新增有效产能复合增长率在3个点左右,2021年全年增长预计不超过50万吨。

未来几年,冷修技术改造将进入大周期,对整个供方也有正向约束,22年比21年好。

库存方面:都处于历史低位(估计居士和太保不到2周,山伯不到10天)。

投资建议:积极配置玻璃纤维行业龙头中国聚石,贝塔和阿尔法都有。1)公司逆趋势继续扩大产能的市场份额(我们预计2020年、2021年、2022年的产能为200221231000吨),海外需求将恢复,21年、22年的销量增长为

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