「300245天玑科技」2020年年报点评:销量持续高增长,营收利润双升

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所属分类:股票行情
摘要

一、事件概述3月19日,公司发布2020年年报,全年实现营收约128亿元,同比增长26.3%;归母净利润7.3亿元,同比增长12.4%;EPS为0.99元,同比增长12.5%。公司2020年Q4单季度

「300245天玑科技」2020年年报点评:销量持续高增长,营收利润双升

一.事件概述

3月19日,公司发布2020年年报,年营收约128亿元,同比增长26.3%;归属于母亲的净利润为7.3亿元,同比增长12.4%;每股收益0.99元,同比增长12.5%。2020年第四季度,公司实现收入37.3亿元,同比增长40.8%。

二、分析判断

内需出口两轮驱动,销量继续高速增长

2020年,公司销售叉车约22万台,同比增长44.8%;十三五期间,叉车销售复合增长率达到20.6%,明显高于行业平均水平。公司2020年实现营收约128亿元,同比增长26.3%;

归属于母亲的净利润为7.3亿元,同比增长12.4%。

其中,境内外市场分别实现收入107.8亿元和18.9亿元,同比增长28.4%和12.6%,境内收入增速比境外市场高16个百分点左右。

国内市场高增长:1)公司进一步拓展和完善国内分销渠道,不断优化产品销售和售后服务;2)疫情过后,内需逐渐恢复,制造业恢复;3)叉车行业具有周期性,目前行业处于繁荣的上升阶段。海外市场驱动因素:1)受疫情影响,叉车出口需求持续增加;2)公司海外经销商渠道逐步建立和完善;3)国际品牌力逐渐增强;4)性价比高于海外品牌。

第四季度毛利率暂时承压,盈利能力有望环比提升

公司第四季度单季度净利润为1.4亿元,同比下降14.2%;毛利率15%左右,比同期下降高出6.4个百分点,处于历史低位。第四季度毛利率的短期压力主要是由于钢材等原材料价格上涨和产品运输费核算口径的调整。但我们相信公司盈利能力有望逐月提升。主要原因包括:1)公司是老叉车龙头,对原材料价格周期性波动有成熟的应对体系;2)公司部分产品涨价,行业的高度繁荣可以传递部分原材料上涨带来的压力;3)原材料涨价最终会被供求关系和政策调整回一个合理的范围。

运营效率持续提高,应对行业周期性的能力增强

报告期内,公司存货周转率和应收账款周转率分别增长1.2倍和1.3倍,实现净资产收益率14%,略高于去年同期的上升。提高公司运营效率的途径主要有:1)完善考核体系,2)严格控制采购、生产和库存,3)加强品牌推广。叉车行业是有周期性的。随着市场渗透率和管理效率的不断提高,公司应对行业周期性的能力将逐步增强。

三.投资建议

预计2021年和2023年-公司将实现营业收入145.7/167.5/186.4亿元,返母净利润9.9/12.5/13.9亿元,当前对应PE的股价为11/9/8倍。公司2021年估值约11倍,明显低于行业平均水平,PEG明显小于1。考虑到该公司是叉车行业的领导者,在销量和性能上有很强的确定性,该公司的估值仍有很大的改进空间,并保持“推荐”评级。

四.风险警告:

国内制造业繁荣小于预期风险,叉车行业繁荣小于预期风险,叉车出海风险小于预期风险。

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天山股份

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