「玉龙股份」年报业绩符合预期,持续扩产保持竞争力

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公司公告:2020年实现营收、归上净利润、扣非净利润约52.8、6.7、6.2亿元,同比增长10.1%、2.5%、3%,其中Q4实现19.3、2.5、2.4亿元,同比增长49.1%、31%、31.8%

「玉龙股份」年报业绩符合预期,持续扩产保持竞争力

公司公告:2020年营收、净利润、非净利润分别约为5286.7亿元、6.2亿元,同比增长10.1%、2.5%和3%,其中第四季度将达到1932.5亿元、2.5亿元、2.4亿元,同比增长49.1%、31%和31.8%。第四季度,营收、净利润和非净利润分别为1932.5亿元和2.4亿元,同比增长49.1%、31%和31.8%。

2020年的表现符合预期。Q4公司整体保持中高速增长。考虑到第四季度信贷和资产减值9100万元,汇兑损失超过1000万元,第四季度盈利能力在回报后继续同比增长。2020年,公司现金流持续改善,现金/商品和服务销售收入及净经营现金流/税后净利润分别约为69.6%和95.4%,同比增长5.9%和23.2个百分点。同时负债率下降16.7个百分点至38.5%,手头现金约50.3亿元,远超14.5亿元的计息负债。此外,公司保持着良好的资产回报率。

负业务的整合效应开始显现,坏账准备和汇兑损失影响净利润。2020年公司负营收32.3亿元(同比增长18.8%),出货约6.3万吨(同比增长37.6%),预计不含税单价约5.8万元/吨-同比增长13.6%),负电极作为主要驱动力的比重有所上升。2020年,负极业务毛利率约31.1%,同比增长4.2个百分点。毛利率的增加主要是由于石墨化整合的下降。2020年,江西陈子实现净利润约5亿元,同比增长8%,每吨利润同比下降19.2%,至8000元,主要受坏账准备和汇兑损失影响。

隔膜业务持续增长,设备业务基本稳定。2020年,公司基膜和镀膜隔膜业务收入8.1亿元(同比增长16.6%),出货收入约7.1亿平方米(同比增长23.7%)。预计不含税单价约1.15元/平-同比增长5.8%。2020年,隔膜业务毛利率约为42.2%,同比下降4.8个百分点,主要是上半年出货降价和不完全成本摊销无效所致。下半年,公司应用了近5亿平方米的隔膜出货,发展迅速。锂电池设备业务收入4.64-,同比增长32.7%),毛利率27%左右,与上年基本持平。但净利润下降,主要是内部交割比例上升(需要合并抵消),同时部分支付缓慢的中小客户计提减值准备。

产能继续大幅扩张。该公司的阳极产能为10万吨,预计2023年和2025年-的产能分别为25吨和35吨。同时隔膜继续扩张,目前产能15亿平方米,预计2023年和2025年形成20和35-的产能40亿平方米。公司的负极和隔膜业务已经进入大扩张状态。

投资建议。公司的负业务竞争激烈,设备和隔膜业务稳步提升业绩。随着产能和客户的扩大,预计将保持快速增长。维持“强烈推荐”评级,将目标价调整为110-120元。

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