「股票002427」投资价值分析报告:高ROE优质标的,将充分受益纸价上涨行情

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摘要

太阳纸业为国内文化纸龙头,利润穿越牛熊稳健提升太阳纸业是国内最大的民营造纸企业,在文化纸基础上横向拓展箱板纸、生活用纸等产业,纵向布局“林浆纸一体化”,广西基地拟定于2021年建成,届时纸/浆产能分别

「股票002427」投资价值分析报告:高ROE优质标的,将充分受益纸价上涨行情

太阳纸业是国内文化纸业的龙头老大,通过牛贝尔,利润稳步增长

太阳纸业是中国最大的民营造纸企业,在文化纸的基础上横向拓展箱板纸、生活用纸等行业,纵向安排“林浆纸一体化”。广西基地计划于2021年建成,届时纸/浆产能分别为592/448万吨,上升,自制浆供应率将达到58%,进一步确保盈利。此外,公司具有出色的营业额和成本控制能力。2012年,-行业毛利率在15年低点期间增长9.8%,带动净利率穿越低迷,利润提升优于同类企业。

文化纸市场正在回暖,纸浆价格的波动并不影响纸价上涨的大方向,太阳纸业将首先受益

得益于2019年以来供需关系的修复,木浆纸正处于上升阶段。2020年9月以来,文化纸涨价信件频繁,力度超过2019年。通道上下游看涨情绪强烈。目前双胶版纸/双铜版纸库存已降至相对健康水平,9月份终端需求保持270万吨/月的高位,为后续涨价提供支撑。纸浆价格受益于供求关系的改善和大宗共振的持续上升。成本驱动的后续纸张价格补涨是一个大概率事件,公司将首先受益于纸张质量目标。

公司的净资产收益率处于行业领先水平,我们认为主要得益于:

高利润:(1)渠道关系一定程度上平滑了价格波动:公司与渠道关系友好密切。当市场上涨时,会给经销商带来利润,同时作为在下跌时维持价格的交换,会在一定程度上减少价格波动。影响;(2)“浆纸一体化”的主动布局和卓越的成本管理:公司依靠自制机械浆的低价和制造成本的控制,毛利处于行业内较高水平。21年自供浆率达到58%,预计降低160元/吨,成本优势进一步体现。

高营业额:(1)大盘业务机制保证稳定支付:公司依靠区域性大盘业务拓展市场。虽然渠道单一,但换来的是稳定的支付和强大的话语权(预付款比对手高);(2)优秀的管理能力保证了高库存周转率:公司管理效率高,管理人员精简但薪酬比竞争对手高。同时采用事业部制对其盈亏负责,调动各部门的积极性。公司重视ERP实施,库存管理和装车效率明显优化,保证了较高的库存周转率。

盈利预测、估值和评级:作为造纸行业的优质目标,“林浆纸一体化”和卓越的管理保证了ROE领先行业,预期产能扩张有助于未来的业绩增量。目前浆纸价格大幅上涨,公司将充分享受自制浆比例提高带来的红利。我们在20/21/22维持0.75/1.41/1.33元的EPS,21/11/12次维持21/11/12的PE,维持“超重”评级。

风险警告:随后纸浆价格的大幅回落超出预期,新产能的生产没有达到预期,Q2 100周年的新需求也没有达到预期

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