「分散染料」2020年初显盈利弹性,2021年成长再提速

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事件:公司发布2020年年报,全年实现营收19.1亿元,同比增长31.33%;净利润1.17亿元,同比增长127.94%;扣非净利润9560万元,同比增长158.68%,与前期快报基本一致。同时公司拟

「分散染料」2020年初显盈利弹性,2021年成长再提速

事件:公司发布2020年年报,实现营收19.1亿元,同比增长31.33%;净利润1.17亿元,同比增长127.94%;扣除非净利润9560万元,同比增长158.68%,与之前的快递基本一致。同时公司计划每10股转让4股送2元(含税)。

单季利润表现抢眼,毛利率、现金流等指标全方位提升:公司第四季度单季营收5.9亿元,创历史新高;净利润6454万元。虽然第四季度所得税为负,但对利润有积极贡献。但考虑到第四季度R&D及管理费用环比增加近2,000 W,1163万资产减值,我们预计实际业务运营水平会更强。核心驱动力来自行业景气的上行周期,合肥子公司运行平稳,利润弹性有所体现。第四季度一个季度的毛利率为23.65%(比上一季度增长8.9%)。参照公司规模的大致比例,我们预计公司大型产品的毛利率将达到15-和20%的正常水平;同时,经营现金流的大幅正变、存货的绝对下降等指标也可以验证行业的繁荣。展望2021年,该公司预计Q1单季度净利润为6000万-和7500万元人民币,这在淡季并不算少。龙岗线将于下半年投入运营,将解决目前的运力瓶颈,有望带动ROE水平进一步上升,带动戴维斯双击。

龙岗产能已经投产,手机业务还有进一步拓展的空间:参考DisplaySearch数据,手机市场约1000亿-,150亿元。公司凭借服务、交付和价格优势,实现了主流客户的全覆盖。年报披露,柔性OLED等高端产品取得突破,预计2021年量产。目前光明线产能约500万平方米,按均价200元/平方米计算,相应收益约10亿元,主要受产能不足制约。根据公司的公告,我们预计龙岗线Q2将于下半年完成试生产并开始量产。在国内偏光片供应紧张的背景下,预计将很快达到满产。主要位于小型产品。根据其生产能力和200元/平方米的平均价格,预计全产量将对应15-, 20亿元的新收入,利润率高,这推动了21-22年业绩的持续加速。

电视业务齐头并进,低成本优势有助于扩张:参考DisplaySearch数据,电视偏光片市场超过350亿,合肥线已在BOE、华兴等国内主流面板厂大规模交付。20年来,Q4利润弹性开始显现,走上正轨。根据行业历史和大B客户的采购经验,一般选择2到-的3家供应商。目前,公司的电视业务已经实现了质的转变。依靠多年的技术积累,从设备到配件,有望以低成本的优势实现快速扩张。

车载产品的突破即将来临,有望锦上添花:公司在车载市场布局已经有两三年了。公司通过设立莆田分公司,建立了1490mm的二手生产线,实现了低投资的车载产品专用线布局。根据DisplaySearch数据,目前车载市场约为200亿-和30亿元人民币。随着趋势,车载大屏幕的大型化和数量的增加,预计它将进一步快速增长,并具有高壁垒和高利润。公司充分发挥高度定制化产品的技术优势。目前车载偏光镜已经通过了一些有影响力的客户认证,并逐渐增多。我们支出

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