「000518资金流向」公司信息更新报告:对比剂有望重回高增长,产业链一体化布局日臻成熟

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业绩基本符合预期,维持“买入”评级公司发布2020年报,实现营业收入8.27亿元(+1.00%),归母净利润1.75亿元(-48.98%),扣非归母净利润1.52亿元(-8.90%),归母净利润大幅下

「000518资金流向」公司信息更新报告:对比剂有望重回高增长,产业链一体化布局日臻成熟

业绩基本符合预期,并保持“买入”评级

公司发布2020年度报告,实现营业收入8.27亿元(1.00%),归属于母亲的净利润1.75亿元-占48.98%),扣除不归属于母亲的净利润1.52亿元-占8.90%),归属于下降母亲的净利润主要是由于参与公司世和基因2019年公允价值变动较大,业绩基数较高。由于股权激励和固定资产折旧的增加,我们下调了-2021年和2022年的利润预测。预计2021年归属于公司母亲的净利润为229元-,0.34元),281元-0.44元),3.55亿元。每股收益分别为0.46-: 0.07)、0.57-: 0.09)和0.72元,当前股价是对应市盈率的19.5/15.9/12.6倍。但考虑到公司“药物制剂”的整体布局日趋成熟,其抗风险能力大大增强,继续保持“买入”评级。

下半年造影剂明显恢复,九味镇心颗粒继续高速增长

产品方面,造影剂收入6.39亿元-3.70%,其中下半年收入3.46亿元(7.13%),趋势边际改善明显,碘克沙醇和碘帕醇收入超过1亿元,继续保持稳定增长趋势。目前,国内疫情已得到有效控制。我们相信造影剂有望在2021年回归高速增长趋势。九味镇心颗粒收入1.11亿元(63.35%)。作为治疗“广泛性焦虑症”和“社交焦虑症”的名贵中成药,仍有很大的增长潜力。降糖药收入7095万元-19.02%,主要是因为格列美脲片大幅降价。

海昌制药原料药项目正式投产,制剂原料药整体布局逐步完善

2020年,公司的销售费用率为32.32%,与2019年相比,下降为0.95个百分点,主要是由于公司收入下降和费用同步减少;管理费率为9.48%,较2019年提高3.81个百分点,主要原因是:(1)合并资产折旧摊销增加;(2)股权激励成本增加。目前,年产850吨碘造影剂的海昌药业一期工程已实现生产销售,原料自主供应能力大幅提升。预计2021年海昌药业产能利用率将快速提升,原材料业务将成为公司业绩新的增长点。

风险预警:一致性评估进度低于预期;造影剂纳入国家或地方收藏,降价超出预期;新产品获批,造影剂行业竞争加剧。

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天山股份

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