「yuncaijing」公司动态点评:乌江水暖榨菜香,渠道下沉是为王

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摘要

积极推动渠道下沉,稳步实现产品规格、品种的多元化布局。1)渠道方面,公司近年渠道下沉工作持续推进,目前已经基本完成全国市场的布局,产品覆盖了2000多家县级市场,1300多家县级经销商,未来公司将继续

「yuncaijing」公司动态点评:乌江水暖榨菜香,渠道下沉是为王

积极推进渠道下沉,稳步实现产品规格品种多元化布局。1)渠道方面,公司近几年持续推进渠道下沉,基本完成全国市场布局。产品覆盖2000多个县级市场和1300多个县级经销商。未来公司将继续开发西北、东北空白市场,加大县级市场的铺设,提高产品的销量。根据公司2020年半年度报告,公司在八大销售区域的营业收入实现正增长,中原和东北销售区域分别实现27.9%和16.0%的同比增长。2)产品方面,公司积极推广相关产品的小包装,开发15g、22g、30g等小尺寸产品,并通过线上、餐饮等新渠道积极销售产品,使公司在消费升级的背景下更具适应性。同时,公司吸取以往新品品种开发不力的经验,稳步推广萝卜系列、泡菜、瓶装餐等新产品,在不影响公司盈利水平的情况下,进一步满足公司发展需求。

拓展国际业务,增加产量,展现信心。1)业务方面,公司不仅满足于国内销售,还在积极开拓国际业务,扩大自己产品的影响力。2020年上半年,公司出口业务收入达到1226.51万元,同比增长37.8%。目前,有大量中国人生活在国外,他们对榨菜等调味品产品的接受程度很高。未来,公司将借此机会拓展更多的渠道和客户,寻找更多的经销商,增加产品的出口量。2)产量方面,公司计划今年增产扩产,用于投资乌江涪陵榨菜绿色智能生产基地和乌江涪陵榨菜智能信息系统项目。相关申请于1月13日获得证监会批准。此次增发的原因在于近几年渠道下沉导致销量增加,业务范围不断扩大,相关产品市场份额不断增加。公司对未来的发展充满信心。从2008年到2019年,公司的市场份额从21.3%上升到36.4%,比第二名高出一倍多。随着现代化、扩大生产和渠道多样化的措施,相信未来市场份额会进一步增加。公司2020年度业绩报告显示,公司实现22.7274亿元,同比增长14.2%;归属于母亲的净利润达到7.7711亿元,同比增长28.4%,说明目前的企业发展战略过程是有效的。

库存恢复正常水平,坚持“四多两不一目标”策略。2019年,该公司通过挖掘渠道、降低经销商进入壁垒和鼓励经销商机制,加快了去库存化。2020年初,疫情进一步减少库存,渠道库存水平逐步恢复正常。同时,公司在2020年提出了“四加、二加、一目标”的战略,构建了多品类、多骨干产品群、多渠道、多经销商的模式,在不冲突、不压货的前提下实现各城市的销售目标。未来,公司将更加注重发展,稳步提高产量和市场份额。

投资建议:预计2020/2021/2022年整体收益22.7/28.0/33.0亿元,净利润7.8/8.9/10.5亿元,对应EPS0.98/1.13/1.33元/股;当前股价对应2020/2021/2022的42/37/31倍,维持“推荐”评级。

风险警告:经销商管理不尽如人意;成本方面的控制低于预期;有限的类别扩展;一二线城市增长乏力,渠道下沉效应不显著;产能低于预期;食品安全问题等。

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天山股份

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