「600748上实发展」后周期龙头厚积薄发,新兴业务多点开花

  • A+
所属分类:股票行情
摘要

聚焦工程机械,老牌巨头再出发中联重科成立于1992年,自2017年公司出售环境产业80%股权后,公司主要业务聚焦于工程机械,起重机械及混凝土机械在营收占比中持续提升,2020年上半年公司起重机械占比5

「600748上实发展」后周期龙头厚积薄发,新兴业务多点开花

专注工程机械,老巨头们又要重新开始了

中联重科成立于1992年。自2017年公司出售环保产业80%股权以来,公司主营业务以工程机械为主,起重机械和混凝土机械在收入中的比重持续上升。2020年上半年,公司起重机械占比53%,混凝土机械占比30%。作为业内首家a股和h股上市公司,公司已覆盖全球多个国家和地区,并沿“一带一路”进行市场布局。公司整体表现具有明显的工程机械后循环特征。2016年业绩低迷,2017年开始盈利回升。2020年第一季度,-3的收入为254亿,同比增长42.5%,归属于母亲的净利润为56.9亿,同比增长63%。

周期过后,产品继续发力,2021年的风景不会减少

建筑起重机:1)2010年-销售的大量设备迎来集中更新,更新需求预计持续到2021年;2)在环保更新的需求下,国标转换将带来更新步伐的加快;3)风电和大型炼油化工项目带动大吨位起重机需求,提高毛利率。

塔式起重机:与发达国家装配式建筑的比例相比,中国仍有较高的增长空间。2019年,我国新建装配式建筑仅占新建住宅面积的18.4%,与国外发达国家80%的装配式建筑相比,仍有较高的增长空间。

混凝土机械:1)更新需求旺盛。2013年,上一轮行业高点是-,2013年泵车总销量为38826台,现有设备更换需求非常旺盛。预计未来两年仍将是续租高峰;2)环保政策严格,治超从无锡蔓延到全国,带来设备更新需求。3)需求持续走低,农村市场贡献新量。混凝土泵车逐渐取代初级建筑劳动力,带动短臂泵车销量快速增长。

CR3占起重机行业的95.9%,行业竞争全面,进入壁垒不断上升,徐工保持第一市场份额,中联和三一携手并进,塔吊中联一枝独秀,混凝土机械三一和中联占据绝大多数份额。随着产能利用率和规模效应的提高,毛利率已经恢复到27%左右,还有上升空间。

公司竞争力:周期过后,领导积累了很多,多点布局挖掘了新的增长点

1)起重机混凝土机械处于行业前沿,不断拓展海外市场;2) R&D科技为企业建造护城河,并增加智能制造的数量;3)行业规则越来越严格,领导有望受益;4)多点布局,挖掘机高空作业平台农机有望成为新的增长点。

预计2020年和2022年公司-净利润分别为72.6亿、100.1亿和115.5亿,同比增长率分别为66.1%、37.9%和15.3%,相当于2021年PE的11.04倍和同行业三一重工PE的16.8倍。考虑到公司的产品具有后周期属性,产品的销量和利润也落后于三一重工,三一重工能很快消化合适的估值溢价我们认为公司目前的合理PE是15倍,目标价17.33元,给予“买入”评级。

风险预警:基础设施投资少于预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,计算主观,仅供参考

更多股票知识请关注股票入门基础知识http://www.efvip.cn

天山股份

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: