「利奇马台风实时路径」三亚免税城扩容升级

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离岛免税地标升级,公司竞争力再夯实公司公告全资孙公司海南投资公司拟投资人民币36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目,建设集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目。若项目建设完成并成功引入知

「利奇马台风实时路径」三亚免税城扩容升级

离岛免税地标升级,公司竞争力巩固

公司宣布,孙公司全资子公司海南投资公司拟投资36.9亿元人民币,建设三亚国际免税城一期2号项目,打造集免税店和高端酒店为一体的旅游零售综合体项目。如果项目完成,成功引进知名奢侈品品牌,标志中规避供应链的能力将大大提高。海南国际旅游岛在离岛免税购物空间广阔,未来有望形成“一超多强”格局。由于项目建设期较长,对当期利润影响不大,暂维持盈利预测。预计20/21/22的EPS为3.13/5.58/7.54元,目标价维持在358.35元。

打造一站式高端旅游消费目的地

二号项目背靠三亚海棠湾国际免税城,是集免税店和高端酒店于一体的旅游零售综合体。有望与三亚国际免税城、何新岛项目有机结合,将海棠湾打造成为一站式高端旅游消费目的地。根据计划,2号商业区将引入高端奢侈品牌,丰富品类,建设期21个月。酒店方面,将推出地标性、国际高端知名品牌酒店,建设期48个月。项目总建筑面积17.25万平方米,地上建筑面积约10.7万平方米。开发成本约为35.75亿元(主要包括土地成本、基础设施建设成本、建筑安装工程成本和不可预见费用),期间成本约为1.15亿元,公司计算的内部收益率约为10.8%。

供应链能力提高了,全球竞争力也提高了

过去20年实施的离岛免税新政策,开拓了广阔的市场空间。据海口海关统计,20年离岛免税购物金额约275亿元,同比增长104%。2011年1月,离岛免税销售额约38亿元,同比增长144%,高增长持续。在过去的21年里,海南免税经营者的数量增加了,政府希望鼓励适度竞争,做大市场蛋糕。我们认为,供应链是免税运营商的核心竞争力。

钟勉二号项目将有效弥补免税城市现有商业区的不足,拓展和升级现有品牌类别,促进购买转化率和客户单价进一步提高。引进国际知名品牌和豪华酒店,将进一步增强中加全球免税市场的竞争力。我们相信,未来海南岛免税将呈现“一超多强”的格局。

离岛免税继续高,强者不断强

我们相信,出境旅游完全恢复需要很长时间,离岛免税将承担海外消费的回归,保持高度繁荣。2号项目建成后,中国自由的品牌品类和商业区域将进一步扩大,酒店等配套设施将进一步完善,海南免税市场的领先优势将进一步扩大。长期看好无利免税行业的发展红利。由于项目工期较长,20/21/22的EPS暂维持在3.13/5.58/7.54元,目标价维持在358.35元(以近5年49.40倍的PE平均值为基础,给出64.22x21PE),从而维持“买入”。

风险警告:政策进展低于预期;市里免税店的进度比预期的要少;国内免税许可壁垒优势减弱。

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