「601369陕鼓动力」业绩持续向好,拉开十四五高增长序幕

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摘要

事件概述公司发布2020年年报,报告期实现营收6.87亿元,同比增长65.95%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长49.08%。每股收益为2.30元,同比增长21.69%。其中子公司京瀚禹实现营收

「601369陕鼓动力」业绩持续向好,拉开十四五高增长序幕

事件概述

公司发布2020年度报告,报告期内实现收入6.87亿元,同比增长65.95%;归属于母亲的净利润为3.16亿元,同比增长49.08%。每股收益2.30元,同比增长21.69%。其中,子公司京汉裕实现营收1.31亿元,净利润5614.33万元。公司的利润分配方案是:在150,160,000股的基础上,每10股股东和7股红股(含税)分配3元现金分红。

分析判断:

主营业务发展符合预期,“十四五”繁荣无忧

公司军品收入达到6.53亿元,同比增长1.17亿元,增长62.02%;民用产品收入达到3389.3万元,增长211.51%。可见公司军事景气度高,民用产品有实质性突破。

其中,传统商用飞机刹车控制系统和机轮业务收入同比增长39.79%,比2019年增速提高25个百分点;刹车盘(副)收入同比增长23.00%,主要是公司配套车型产量增加,配套车型和产品类别范围扩大。

报告期内,公司各项费用的变动主要由收购京畿道引起。此外,R&D投资保持高位,R&D人员同比增长106%,R&D费用同比增长46.22%;资产负债表方面,应收账款和票据两项前瞻性指标增长100%以上,其他指标相对稳定;利润率方面,京汉裕产品毛利率为72.94%,与公司刹车控制系统和车轮基本持平。公司整体毛利率保持高位,在正常范围内略有波动。

该公司是中国军用飞机刹车部件的核心供应商,受益于“十四五”期间军用飞机的放量。公司主要经营制动控制系统、车轮、制动盘(副)等制动相关产品。产品广泛用于战斗机、轰炸机、运输机、直升机等。目前已覆盖国内各种主力军机,部分机型独家供货,部分机型与AVIC刹车共享市场。军用飞机刹车市场的双重竞争格局和公司的核心市场地位可以使公司充分享受放量军用飞机的行业红利

商业模式好,耗材的特性让公司的产品受益于增量市场和存量维修保障市场。飞机刹车装置和刹车盘是消耗品,使用寿命比飞机其他系统短,维修更换周期与军用飞机的使用时间成反比。目前国内实战演练越来越多,周边军用飞机巡逻越来越频繁,刹车系统的消耗也越来越严重。公司相关产品定型配备后,配套关系基本锁定,可以充分享受后续库存维护更换的广阔市场。

资本提案

公司后续发展逻辑如下:(1)公司是中国军用飞机刹车组件的核心供应商,受益于“十四五”期间的军用飞机放量;(2)公司向系统级产品延伸,有效提升单机配套产品价值;(3)公司产品为易耗品,军用飞机数量的增加会增加实际演练的强度和频次,加速刹车盘的损耗,公司维修更换市场将逐步扩大;(4)子公司京汉裕盈利能力强,业务上有一定的协同性,将继续促进公司所涉及行业产业链的有效延伸,挖掘新的利润增长点,有助于提高公司的产业整合能力和综合盈利能力,增强其可持续盈利能力和抗风险能力,从而促进公司的长远发展。(5)通信

受军事采购政策和需求以及国内和国际形势变化的影响,军事订单有可能达不到预期;民用飞机业务发展存在资质获取进度不如预期的风险。

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天山股份

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