「三文鱼应无罪但暂时不要生吃」业绩符合预期,技术储备有望加速5G市场多方面突破

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事件:公司发布2020年度业绩报告。公司2020年实现营业收入1014.51亿元,同比增长11.81%,归属于母公司净利润42.60亿元,同比下降17.25%。公司发布2021年一季度业绩预告,预计实

「三文鱼应无罪但暂时不要生吃」业绩符合预期,技术储备有望加速5G市场多方面突破

事件:公司发布2020年度业绩报告。2020年,公司实现营业收入1014.51亿元,同比增长11.81%,归属于母公司的净利润42.6亿元,同比下降17.25%。公司发布2021年第一季度业绩预测,预计归属于母亲的净利润为18-24亿元,同比增长130.8%,-207.7%。

性能符合预期,得益于5G无线网络的大规模建设,单个季度收入逐年增加。2020年,公司实现营业收入1014.51亿元,同比增长11.81%。国内外市场营业收入同比增长,三大业务(运营商网络、政企业务、消费业务)营业收入同比增长。其中,运营商网络实现营业收入740.18亿元,同比增长11.16%;政府和企业实现营业收入112.72亿元,同比增长23.13%;消费业务实现营业收入161.6亿元,同比增长7.75%。公司实现净利润42.6亿元,同比增长17.25%。下降实现净利润10.36亿元,同比增长113.66%。报告期末,公司净经营现金流为102.33亿元,同比增长27.86亿元。公司研发支出147.97亿元,占营业收入的14.59%,比去年同期增加22.49亿元。2020年第四季度,公司实现营业收入273.21亿元,同比增长3.12%,实现归属于母亲的净利润15.48亿元,同比增长51.73%。2021年第一季度,预计归属于母公司的净利润为18-和24亿元,其中出售中兴高达90%股权的利润约为7.7亿元。

受疫情影响,销售费用率略高于下降,费用率略高于下降报告期内,公司毛利率为31.61%,同比下降5.56%,主要原因是上升毛利率产品收入占比偏低,归属于母公司的净利润为4.65%,同比下降1.71%,主要受去年确认的深圳湾超级总部基地项目收入影响。2020年,公司间费用比率为27.39%,同比下降1.43%。其中,销售费用率同比下降1.20%至7.47%,管理费率为19.51%,同比增长0.42%,主要是由于R&D投资的增加;财务费用率为0.41%,同比下降0.65%。公司处于5G的第一阵营,2020年将帮助国内运营商在240多个城市实现5G商业化。在5G短信领域,公司帮助运营商打造全球最大的5G短信商业网络,支持超过4亿用户。

继续加强R&D投资,提高公司三大业务的市场竞争力和盈利能力。2020年,公司在R&D的投资支出为147.97亿元,同比增长17.9%。R&D员工数量同比增长12.2%,有效保证了公司各项业务产品的市场竞争力。专利方面,公司在全球专利布局中排名第一。到2020年底,它拥有约8万项全球专利,5G标准申报的必要专利数量位居世界第三。在政府和企业业务方面,公司的GoldenDB产品成为国内第一个在国内大型银行核心业务系统中正式商业化的金融交易分布式数据库。消费业务方面,全球首款商用离屏拍照手机中兴天机Axon205G,新一代5G室内路由器发布。

投资建议:公司2021年和2023年的每股收益预计分别为1.18/1.42/1.65元/股,相应的动态市盈率分别为25.95/21.44/18.48倍,维持“推荐”评级。

风险预警:行业内竞争加剧的风险;5G进度低于预期;汇率风险。

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