「水利设备」业绩符合预期,成长逻辑清晰

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摘要

事件公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入13.09亿元,同比增长17.6%,归母净利润2.52亿元,同比增长58.19%,业绩符合预期。公司预计2021年1季度归母净利润为7310万元-

「水利设备」业绩符合预期,成长逻辑清晰

事件

该公司发布了2020年年度报告。2020年公司实现营业收入13.09亿元,同比增长17.6%,归属于母亲的净利润2.52亿元,同比增长58.19%,业绩达到预期。公司预计2021年第一季度归属于母亲的净利润为7310万元,-,为8080万元,同比增长90%,-为110%

操作分析

性能迅速提高,纤维素醚容量扩大。2020年,日化级纤维素醚(用于消毒凝胶)需求大幅增加,公司高端纤维素醚产品(瓷砖胶、自流平、医用食品级)占比持续上升;子公司好时植物胶囊销量达到91亿粒,同比超过100%;此外,自2020年第三季度以来,公司销售了少量植物肉用纤维素醚,带来了收入和业绩的增加。纤维素醚方面,公司预计2022年前纤维素醚产能增加3.1万吨(建材2万吨,食品药品1万吨,电子1000吨)。

植物胶囊生长迅速。目前,全球植物胶囊市场约为4.91亿美元,消费约为1400亿粒,-的需求正以每年15%左右的速度增长。该公司是行业内唯一一家从上游纤维素醚整合植物胶囊产业链的企业,在成本和质量上具有明显优势。子公司好时胶囊的销售收入从2017年的2943万元增加到2020年的2亿元,2020年贡献净利润6100万元。根据公司公告,公司今年预计销量将达到160亿粒,2023年产能达到350亿粒,2025年达到500亿粒。届时,公司植物胶囊的规模将达到世界第二,仅次于瑞士龙沙。

来自植物肉的纤维素醚会打开第二条生长曲线。纤维素醚是除植物蛋白外,蔬菜肉中不可缺少的添加剂。添加比例为2.5%,-为3%。根据我们的计算,成本约占蔬菜肉成本的10%。公司参与米卡食品科技有限公司,加快植物肉产业布局,拓展新的利润增长点。

利润预测和投资建议

我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为3.63亿元、4.57亿元和5.83亿元;EPS分别为1.81元、2.27元、2.9元,对应PE分别为30.7、24.4、19.2,维持“买入”评级。

风险警告

能力建设进展低于预期;纤维素醚销量低于预期;原材料上涨;汇率波动

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