「300260」业绩整体符合预期,毛利率持续改善向好

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摘要

事件:1、3月16日,公司发布2020年度报告。2020年公司实现营收1014.51亿元,同比增长11.81%,归母净利润42.60亿元,同比减少17.25%,主要由于2019年第三季度资产处置带来一

「300260」业绩整体符合预期,毛利率持续改善向好

事件:

1.3月16日,公司发布了2020年度报告。

2020年,公司实现收入1014.51亿元,同比增长11.81%,归属于母亲的净利润42.60亿元,同比下降17.25%,主要是2019年第三季度资产处置带来的一次性税前收入26.6亿元,大大增加了2019年的净利润。2020年第四季度,公司实现收入273.21亿元,同比增长3.12%,归属于母亲的净利润15.48亿元,同比增长51.73%。

2.3月16日,公司发布了2021年第一季度业绩预测。2021年第一季度,公司预计实现净利润18.00-24.0亿元,同比增长130.77%,-207.70%;基本每股收益为0.39-0.52元/股。2021年第一季度,公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权,确认税前利润约7.74亿元。

评论:1。2020年,国内国际收入将翻番,季度收入逐月持续增长。2020年,公司国内市场收入同比增长16.9%,达到680.5亿元,实现了市场结构和份额的双增长;国际市场营业收入同比增长2.7%至334.0亿元,毛利率同比增长4.9个百分点至37.2%,为近十年来最高。业务方面:运营商网络收入同比增长11.2%,达到740.2亿元。5G无线、5G核心网、5G承载产品在国内运营商的市场份额超过30%,5G基站在2020年全球出货量排名第二;光网络2020年全球运营商市场份额排名第二;通信电源产品在国内运营商和铁塔公司集中采购招标中获得最大份额。政企业务收入112.7亿元,同比增长23.1%。数据中心全模块解决方案正式商业化,中标互联网龙头企业。消费业务收入同比增长7.8%,达到161.6亿元。

2020年第四季度,PONONT出货量全球第一;新一代5G路由器已在全球30多个国家和地区上市;全球首款商用屏下拍照手机中兴Axon205G发布,移动数据终端市场份额大幅提升;公司以5.5亿现金收购努比亚科技股份有限公司28.43%的股权,加强多个手机品牌的合作。

2.2020年第三季度和第四季度毛利率环比继续提升,未来仍有提升空间。受2020年国内单一市场运营商竞价下调、疫情引发的产业成本上升以及5G的初始规模效应影响,公司2020年整体毛利率为31.61%,同比下降5.56%。面对困难,公司加大了芯片设计等在R&D的投资,加强了成本优化,推动了设备成本优化。2020年第三、四季度毛利率分别为29.87%和30.19%,环比继续提升。相比5G二期运营商对5G规模建设的需求,5G三期主设备的投标价格可能比5G二期有一定的提升空间,带动了主设备供应商毛利率的提升。最近ITU 5GSA增加了无线网络主要设备的集中采购价格或者已经逐渐验证了这个判断。我们看好5G三期的竞价价格。长期来看,海外5G规模建设2021年开始,国内4G周期参照。未来运营商高毛利率的5G相关网络扩容比例有望提高,带动行业运营的提升。短期内,预计国内5G三期集中收购最快将于第二季度开始部分确认收入,加速行业毛利率的提升,5G主要设备供应商中兴通讯将大幅受益。

3.不断增加在R&D的投资,不断提高业务质量。2020年,公司在R&D的投资达到148.0亿元,同比增长17.9%,占其营业收入的14.59%。2017/2018/201年

4.盈利预测和投资建议:展望2021年,中国电信联通的资本支出虽然有较低的个位数增长,但绝对数额依然很高。参考2020年5GSPN竞价的实际落地情况,公司2021 5G三期竞价的实际落地份额还有提升空间。2021年,国内5G集合的价格竞争趋于缓和,成本的短期效应逐渐显现,行业水平支撑毛利率的提升,海外5G规模建设开始。2021年以后,海外市场5G加速落地,中兴的增长建立在趋势,增长有望拉长并超过国内5G建设周期。我们估计,2021年-归属于母公司的净利润2023年分别为59.21亿元、72.83亿元和87.51亿元,对应于2021年3月17日的股价PE24倍、19倍和16倍,并维持“审慎增持”评级。

5.风险预警:全球疫情的影响;5G市场竞争加剧。

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