「初灵信息」系列深度报告之一:敏感肌修护新标杆,打造皮肤健康生态

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摘要

报告导读公司是功能性护肤龙头,20%+市占率位列榜首,专注渗透低空间大的敏感肌修护,塑造国货化妆品新标杆。投资要点敏感肌修护国货龙头——贝泰妮(主品牌名:薇诺娜)厚积薄发,高速增长的敏感肌修护龙头,塑

「初灵信息」系列深度报告之一:敏感肌修护新标杆,打造皮肤健康生态

报告指南

公司是功能性护肤的领头羊,以20%的市场份额排名第一,专注于低渗透大空间的敏感肌修复,为国产化妆品塑造新标杆。

投资要素

敏感肌修复国内产品龙头——贝瑟尼(主要品牌名称:薇诺娜)

敏感肌修复龙头的快速成长,为国产化妆品创造了新的标杆。在过去的20年里,-,公司的收入增长了50%,达到26.9亿元,归属于母亲的净利润增长了52%,达到5.4亿元,销售毛利率为80%,销售净利润为20%,在盈利能力方面领先美容行业。欧睿数据显示,其核心品牌威诺纳以2019年20.5%的市场份额位列功能性护肤第一,天猫自营旗舰店回购率约为30%,通过消费者口碑发酵建立了强大的客户粘性。

1)积累很多,先发展:从云南滇红药业股份有限公司孵化,借助云南天然植物宝库,汇聚国内外皮肤科、植物学、生物学科技人才,组成集产、教、研为一体的薇诺娜R&D团队,探索皮肤美容奇迹。产品主要以天然植物青刺果、马齿苋和茶树的活性成分为主。该产品的安全性和有效性已经在全国70多家医院的皮肤科进行了多中心临床观察。

2)专业消费,代言为王:敏感肌消费者的试错成本高,消费决策相对谨慎,因此医院临床观察和医生口碑推荐成为积累信任的重要渠道。薇诺娜进行多中心临床观察验证其疗效,并由皮肤科医生推荐以增强品牌信任感。根据《薇诺娜医学护肤品及其在临床中的应用》,威诺纳产品的功效已被国内70多家医院观察,合作发表论文128篇。到2017年,已有2400多家医院在皮肤科使用薇诺娜作为临床辅助治疗。

为什么敏感护肤轨迹是时代的机遇?——敏感肌发病率高、渗透率低、生长速度快,是关注最值得关注的美肌曲目之一

敏感护肤总板块越来越大,渗透率越来越高。据欧睿信息咨询公司(Euromonitor)统计,19年来,中国功能性护肤品市场在-,的规模增长了23%,达到136亿元,比护肤品市场的增长率高出12%。

1)敏感肌的发病率高:根据欧莱雅和中国皮肤病学会的研究数据,中国女性敏感肌的发病率高达30%,-高达50%,平均每三个女性就有一个敏感皮肤,敏感肌的市场空间很大。此外,根据世界卫生组织的调查,亚洲女性敏感肌的平均发病率为40%,-为56%。理论上,未来仍有10%左右的上升空间。

2)功能性护肤品渗透性低;

据欧睿数据显示,2010年中国护肤品市场功能性护肤品占比从-的2.7%上升至5.5%,2019年渗透率大幅上升。同期欧美国家普及率普遍在10%以上。随着消费者对敏感肌识别和护理意识的增强,预计未来敏感肌护肤品的普及率可能会翻一番以上。

敏感肌护肤品公司相对于传统美容化妆品有哪些优势?——集中度高,盈利能力强,未来增长良好

1)高浓度:

在护肤品市场,领先的市场份额一般不到5%,TOP10的总市场份额为31%;

在功能性护肤市场,薇诺娜的市场份额高达20.5%,TOP 10的总市场份额为88%,集中度较高。一方面,渠道医学研究合作成了硬招牌,行业壁垒更高,竞争更小;另一方面,随着效果验证品牌忠诚度高再购买,消费者倾向于对某个护肤品牌形成更高的粘性,使主导品牌越来越强大。

2)盈利能力强:直接

公司专注于高增长的功能性护肤轨道,以20%的市场份额位居功能性护肤第一,专注于渗透空间大的敏感肌修复,盈利能力处于行业领先。预计2021年和2023年-净利润分别为7.8、1.09和14.8亿元,每股收益分别为1.84、2.57和3.48元。

预计2020年和2022年-净利润将增长41%,2021年PEG为1.8的2.3倍,对应-74倍和PE 94倍,目标市值578-734亿元。

风险警告:

行业竞争加剧风险、产能扩张风险、产品结构相对单一风险、税收优惠变动风险等。

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天山股份

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