「2015年10月21日」低成本航空龙头,看好穿越周期的成长演绎

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摘要

春秋航空是中国低成本航司的龙头,成本管控能力卓越。中国航空行业管制环境、竞争格局与美国不尽相同,使得春秋不易效仿美国西南航空的“短途快速返航”的经营策略,而是通过拉长航距等方式与全服务型航司展开竞争,

「2015年10月21日」低成本航空龙头,看好穿越周期的成长演绎

春秋航空是中国低成本航空的领头羊,成本控制能力极佳。中国航空业的监管环境和竞争格局与美国不同,春秋航空很难效仿西南航空的“短途快速返程”经营战略,而是通过延长飞行距离与全服务航空公司竞争,背后的核心竞争优势是低成本管理文化。

航空业复苏,拐点即将来临。国内航空需求预计将在今年下半年恢复。国际航空公司的复苏将取决于新冠肺炎疫苗在中国的推广速度和全球疫情防控进程。预计2021年国内航空行业继续亏损,2022年复苏。

疫苗不普及,国际旅行依然低迷。预计今年的国际航线需求将比2019年的下降高出约90%。预计2021年和2022年,-和-的行业产能将分别增长6%和9%。综合供需情况,预计2022年行业会复苏。

春秋航空疫情期间,逆势扩大储备运力,一线机场的扩张帮助春秋航空在核心枢纽机场迎来增量时刻。

根据公司2019年年报披露的飞机引进计划和实际引进进度,与2019年相比,2021年春秋季产能增速可能达到20%,远超同行。2020年12月,民航总局放宽了航班审批限制,取消了已审批航段航班总数限制,有利于运营能力突出的公司获得增量时间资源。春秋两季有望将弹性转化为弹性,我们看好公司在需求恢复周期的业绩提升。

盈利预测和投资建议:预计未来疫情将趋于缓解,行业需求将恢复,放量将在“十四五”期间一线机场的质量时刻产生共鸣,预计春秋两季将以低成本实现更快扩张。据估计,-22年净利润在-,为580/1071/2863万元,相应的每股收益在-为0.63/1.17/3.12元/股,根据收盘价,最新数据,21年和22年的市盈率分别为53倍和20倍。考虑到三大航空公司和吉祥航空公司的估值水平,以及春秋两季的增长和业务弹性带来的溢价估值,2022年的PE估值为23倍,相当于71.8元/股的合理价值,并给出了“买入”评级。

风险警告。新冠肺炎疫情的控制力度小于预期;石油价格的汇率波动很大。

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天山股份

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