「二胎概念股龙头」一体化CRO+CDMO服务平台深化融合,全球化发展立身科技前沿

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摘要

本文对公司的横纵向发展(一图看康龙化成发展历程)、各业务板块优势、全方面的全球化、围绕客户和员工的文化进行了详细阐释,给予“强烈推荐-A”评级。公司持续打造完善全流程一体化和国际化的药物研发服务平台,

「二胎概念股龙头」一体化CRO+CDMO服务平台深化融合,全球化发展立身科技前沿

本文对公司的横向和纵向发展(一张图展示了康龙化工的发展历程)、板块,各项业务的优势、各方面的全球化、以及围绕客户和员工的文化进行了详细的阐述,并将其评为“强烈推荐-A”。

公司继续建设和完善全流程整合和国际化药品R&D服务平台,纵向延伸CRO CDMO全流程整合,横向扩大产能和员工数量。

平台:凭借强大的协同效应,我们致力于成为多种治疗药物研发服务的全球领导者。1)实验室服务:实验室化学是公司发展的基石,已成为国际领先;生物科学具有很强的协同性,83%的收入来自实验室化学(2019),进入发展快车道;2)CMC/小分子CDMO:前端项目丰富(2020h 463个药物分子/中间体,临床三期35个,商业化2个),77%的收入来自实验室服务,2020年将穿越商业化重点拐点。随着天津三期、宁波二期、绍兴一期的产能在2020年、-、2022年逐步落地,公司的产能、收入、毛利率有望共同提升3)临床服务:打造海外唯一的“-"放射性同位素化合物合成临床-分析”集成平台,通过收购国内临床CDS思睿、SMO大莲,提升集成服务能力。4)生物制剂服务布局:公司先后收购吸收和ABL,参与AccuGen,通过自主收购搭建CGT综合服务平台。

全球化:业务的全球分布验证了国际延伸能力,保持了尖端科技触角。公司业务线分布在国内外,可以为多个国家的客户申报项目,利用地理优势开展BD,保持领先的全球视野。根据我们对CharlesRiver和Catalent的历史回顾,他们的并购,尤其是CGT,是做大做强的重要能力;公司管理团队的全球化,从2010年开始在中国、美国、英国完成了10笔并购,证明了其强大的延伸能力。

企业文化:“以客户为中心,员工第一”,这巩固了CXO业务的两个核心要素。在客户方面,Top20bigpharma是企业客户,继续加强合作;中小医药公司客户持续增长(2020H客户数量比2016年翻了一番)。员工方面,多维度“康龙学习”(康龙学院、研讨会等。)具有前沿洞察,股权激励分享发展收益,员工在公司的留存率高。

盈利预测和评级:预计2020年和2022年归属于-的净利润分别为人民币11/14/18亿元,相应的PEs分别为80/65/50,首次被评为“强烈推荐-A”。

风险预警:R&D下降药企费用、能力建设进度低于预期、疫情、汇率等风险。

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天山股份

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