「002867」公司年报点评:负极出货量稳增长,涂覆膜市占率较高

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20年扣非归母净利润略有增长。3月16日璞泰来发布20年年报,20年公司营业收入52.81亿元,同比增长10.05%;归母净利润6.68亿元,同比增长2.54%;扣非后的归母净利润6.24亿元,同比增

「002867」公司年报点评:负极出货量稳增长,涂覆膜市占率较高

在过去的20年里,扣除非返校节后的净利润略有增加。3月16日,鱼台来发布20年年报。20年来,公司营业收入52.81亿元,同比增长10.05%;归属于母亲的净利润6.68亿元,同比增长2.54%;扣除后归属于母亲的净利润为6.24亿元,同比增长2.98%。公司第四季度单季度营收19.34亿元,比上个月增长32.55%,同比增长49.11%;归属于母亲的净利润单季度2.52亿元,比上个月增长15.41%,同比增长30.97%;第四季度,公司整体毛利率从20年第三季度的34.08%下降到下降的30.64%

阳极材料贡献了20年的大部分利润。公司主营锂离子电池关键材料和自动化加工设备,垂直整合负极材料、镀膜隔膜、铝塑包装膜和自动化加工设备领域的产业链布局。根据几家主要子公司的数据,负极企业江西陈子过去20年的净利润为5.01亿元,我们预计这将是公司利润的主要来源;设备公司深圳新家园净利润2400万元;涂料隔膜企业东莞高卓,20年净利润7100万元;内蒙古兴丰净利润1.39亿元。

相比之下,负极是公司利润的主要来源;

其次是石墨化加工和隔膜镀膜业务。

负出货稳步增长,20年后半年毛利率反弹。20年来,公司负极材料主营业务收入36.28亿元,同比增长18.84%;毛利率31.09%,同比增长4.23个百分点;公司全年实现负产品销量6.29万吨,同比增长37.57%;公司石墨化加工实现营业收入2.44亿元(不含国内销售),同比下降5.59%。公司动力电池负极材料业务比重大幅上升,出口比重继续向上升出口得益于针状焦价格下行,公司碳化和石墨化自给率持续上升,以及高价针状焦原料库存的逐步消耗,公司负极材料产品毛利率自2020年下半年以来在趋势的平均售价下降下稳步上升。

涂层隔膜20年的市场份额为26.68%。20年来,公司隔膜及涂料加工业务实现主营业务收入8.1亿元,同比增长16.57%;毛利率为42.25%,同比下降4.82个百分点;铝塑包装膜实现营业收入9400万元,同比增长22.54%;纳米氧化铝营业收入1700万元,同比增长136.14%。在过去的20年里,公司的涂层隔膜加工能力为7.07亿平方米,同比增长23.75%;同期,中国湿隔膜出货26.5亿平方米,2020年镀膜隔膜加工量占国内湿隔膜出货,的26.68%,相对较高。

投资策略和评级。普泰来是阴极和涂层隔膜的核心企业。得益于新能源汽车的快速发展,公司的收入和利润有望实现稳定增长。我们估计该公司在-21年和23年的每股收益分别为2.10元、2.80元和3.52元。根据可比公司的估值,按照21年40倍-和45倍PE,相当于84.00元和94.50元的合理价值区间,-,将其评为“优于市场”。

风险预警:由于政策变化,新能源汽车的市场推广不如预期。

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